加息對(duì)市場構(gòu)成的有限負(fù)面影響已在周三盤中消化。鑒于全球貨幣政策持續(xù)寬松，人民幣升值步伐適度加快的背景仍未改變，A股資金面有望持續(xù)改善，因此市場震蕩向上的趨勢不會(huì)改變。

　　資金推動(dòng)型行情仍將延續(xù)

　　資金面明顯改善是引發(fā)本輪行情的主要原因。雖然此次加息對(duì)資金面有一定收緊作用，但我們認(rèn)為，A股資金面進(jìn)一步改善的預(yù)期依然存在，這將推動(dòng)行情繼續(xù)良性發(fā)展。

　　首先，負(fù)利率的狀態(tài)難以扭轉(zhuǎn)。為了避免給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來不利影響，此次加息力度很小，而且即便央行未來繼續(xù)加息，也會(huì)盡量控制收緊的力度。與此同時(shí)，通脹預(yù)期依然強(qiáng)烈。CPI指標(biāo)本就低估了通脹形勢，居民現(xiàn)實(shí)感受到的通脹壓力十分突出。而隨著美元貶值對(duì)大宗商品價(jià)格的刺激，輸入性通脹壓力也逐步加大。在負(fù)利率的狀態(tài)下，社會(huì)資金尋求投資渠道以保值的動(dòng)力仍然充足。由于樓市投機(jī)的大門基本已被關(guān)上，因此估值仍處低位的股市的吸引力也就開始顯現(xiàn)。

　　其次，人民幣漸進(jìn)升值的預(yù)期趨于明朗，這對(duì)熱錢構(gòu)成較大的吸引力。而加息則擴(kuò)大中國與海外市場的利差，這將刺激熱錢進(jìn)一步流入。

　　此外，全球流動(dòng)性過剩的局面短期內(nèi)難以改變。中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好，可以承受適度的加息，但歐、美、日等發(fā)達(dá)國家目前的主要任務(wù)仍是防范經(jīng)濟(jì)停滯，這決定了其極度寬松的貨幣政策不會(huì)輕易改變。因此，泛濫的流動(dòng)性仍將追逐大宗商品與新興市場。

　　目前滬深300指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率僅有15.8倍，在資金面持續(xù)改善的背景下，估值水平進(jìn)一步提升仍然值得期待。

　　把握趨勢性機(jī)會(huì)

　　近期政策面的動(dòng)向已經(jīng)清晰地展現(xiàn)出兩個(gè)重要趨勢。其一，“十二五”規(guī)劃將著重改善民生，讓國民分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，同時(shí)要推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與結(jié)構(gòu)調(diào)整，這預(yù)示著消費(fèi)行業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)將得到前所未有的大發(fā)展。其二，面對(duì)加息可能帶給經(jīng)濟(jì)的不利影響及對(duì)熱錢的吸引，管理層仍堅(jiān)定實(shí)施加息，這反映出管理層已不再將追求過高的經(jīng)濟(jì)增速放在首位，其更為關(guān)心抑制通脹預(yù)期及平抑房價(jià)，進(jìn)而維持可持續(xù)的和諧增長。

　　另一個(gè)值得期待的趨勢是，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)離不開證券市場的支持，國企改制與扶持中小企業(yè)都需要A股市場的融資功能，這意味著在未來較長時(shí)間內(nèi)，政策將樂于見到一個(gè)持續(xù)活躍的市場，因此政策風(fēng)險(xiǎn)十分有限。

　　我們的投資策略應(yīng)依據(jù)以上重要線索來展開。首先，樓市泡沫對(duì)經(jīng)濟(jì)的危害不言而喻，而房地產(chǎn)行業(yè)也不應(yīng)該被確定為支柱行業(yè)，未來較長時(shí)間內(nèi)對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控仍將維持高壓狀態(tài)，而且后續(xù)加息的預(yù)期也使得投資者對(duì)房地產(chǎn)板塊存在較強(qiáng)的謹(jǐn)慎心理，因此房地產(chǎn)板塊反彈的空間較為有限。

　　其次，管理通脹預(yù)期的難度較大，貨幣政策未來穩(wěn)中偏緊的可能性并不排除，非對(duì)稱加息的可能性依然存在，因此，銀行板塊雖然仍存在估值修復(fù)的空間，但投資者不宜寄予過高預(yù)期。

　　第三，大消費(fèi)行業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)不僅不受調(diào)控政策影響，而且未來將迎來持續(xù)的政策扶持，主流資金對(duì)其的關(guān)注度將不斷提高，投資者應(yīng)重點(diǎn)把握該條投資主線。此外，若A股市場持續(xù)向好，券商與保險(xiǎn)板塊也值得重點(diǎn)配置。