延續(xù)7月份以來的升勢，10月份PMI指數(shù)為54.70%，比9月份大幅上升0.9個百分點。整體看，PMI指數(shù)一反季節(jié)性因素大幅上升，印證中國經(jīng)濟環(huán)比增長已見底。分細(xì)項看，國內(nèi)新增訂單、去庫存小周期接近尾聲和購進價格值得關(guān)注。

　　2005-2009年間10月份PMI比9月份平均下降2.38個百分點，但今年10月份PMI卻逆勢上升0.9個百分點。我們認(rèn)為，反季節(jié)性上升的持續(xù)性還有待觀察，但至少充分說明了三季度中國經(jīng)濟環(huán)比增速觸底確定無疑。

　　分細(xì)項來看，國內(nèi)新訂單是新增需求的主要增量。我們用新訂單-新增出口訂單來表示國內(nèi)新增部分，與9月份相比提升幅度為2.1個百分點，而新增出口訂單小幅回落0.2個百分點，預(yù)計國內(nèi)需求將成為未來一段時間經(jīng)濟增長的主要貢獻(xiàn)點。

　　產(chǎn)成品庫存指數(shù)結(jié)束了6月份以來的下降態(tài)勢，出現(xiàn)0.7個百分點的回升，同時原材料庫存繼續(xù)回升至49.5%。兩類庫存指數(shù)上升，預(yù)示著始于今年二季度的去庫存小周期接近尾聲。我們認(rèn)為，汽車和基建投資需求回升加速了去庫存速度。

　　而PMI購進價格指數(shù)大幅上升加重了通脹預(yù)期。10月份PMI購進價格指數(shù)為69.9，比9月份上升4.6個百分點，連續(xù)3個月份環(huán)比提升。從行業(yè)上看，由于節(jié)能減排的影響，鋼鐵、水泥和化工產(chǎn)品的價格不斷攀升，同時海外美元貶值加重商品投機氣氛，內(nèi)外因素共同助推價格指數(shù)上升。

　　10月份PMI反彈大幅超出市場預(yù)期，雖然持續(xù)性還需確認(rèn)，但從趨勢上看中國經(jīng)濟環(huán)比見底態(tài)勢明確，明年一季度或是同比增速的低點。