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段軍芳:A股將呈現(xiàn)主題性牛市格局 主線不能丟

2010-11-30 09:32     來源:中國證券報(bào)     編輯:張蕾

  自10月17日以來,市場(chǎng)又開始在上下100點(diǎn)左右的空間里窄幅震蕩,權(quán)重股經(jīng)過短暫的上漲之后重歸沉寂。與以往的行情有所不同,市場(chǎng)并沒有上演“煤飛色舞,豈有磁鋰”的明顯熱點(diǎn)行情,但從創(chuàng)新高個(gè)股來看,僅過去一周,就有271只個(gè)股創(chuàng)出新高,這無疑再次向投資者揭示出,主題投資機(jī)會(huì)依然較為豐富,這是投資者需要緊扣的主線。

  投資主線不能丟

  現(xiàn)在的問題不是發(fā)現(xiàn)主線,而是把握主線。因此,首先不能忽視的就是什么會(huì)讓我們迷失主線。我們認(rèn)為通脹和流動(dòng)性將會(huì)擾亂視線,從而導(dǎo)致投資者迷失方向。

  毫不夸張地講,經(jīng)濟(jì)開始重歸流動(dòng)性之殤的循環(huán)周期,最為顯著的征兆就是近期政府各級(jí)部門對(duì)物價(jià)頻頻表態(tài)。我們判斷,未來防通脹將成為政策首要目標(biāo)。

  伴隨著防通脹,必然的一個(gè)措施是在貨幣層面控制流動(dòng)性。就近期債市持續(xù)低迷來看,資金面壓力持續(xù)存在,尤其是一、二級(jí)市場(chǎng)利率倒掛嚴(yán)重,央票發(fā)行接近冰點(diǎn),央行回收流動(dòng)性能力也大幅下降。雪上加霜的情況是,10月新增外匯占款高達(dá)5190.47億元,11月上旬新增貸款繼續(xù)超預(yù)期增長,導(dǎo)致情況更為復(fù)雜,給央行流動(dòng)性管理帶來了較大挑戰(zhàn)。預(yù)計(jì)下一階段嚴(yán)控新增信貸規(guī)模也將是貨幣政策主要的調(diào)控目標(biāo),央行將進(jìn)一步嚴(yán)格外匯流入管理,嚴(yán)控今年7.5萬億信貸額度水平,而在明年,削減新增貸款額度勢(shì)在必行。

  調(diào)結(jié)構(gòu)才是真正的“池子”

  通過流動(dòng)性控制來管理通脹只是解決途徑之一,無疑是一種消極辦法,殺敵一千、自傷八百,稍有疏忽,恐怕還會(huì)得不償失。通過加息、加準(zhǔn)備金以及投資總量控制等措施導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)持續(xù)蕭條的教訓(xùn)不勝枚舉,這也是為什么在動(dòng)用政策工具時(shí),管理層如此謹(jǐn)慎。

  從近年來的調(diào)控思路來分析,我們認(rèn)為還有另一種途徑來管理通脹,也就是增加供給。這種邏輯并不新穎,但放在當(dāng)前卻具有別開生面的意味。流通中的貨幣過多,可以通過控制貨幣投放來實(shí)現(xiàn),但也可以通過擴(kuò)大蓄水池來實(shí)現(xiàn),只是這個(gè)“池子”令人費(fèi)解。輿論總是從虛擬經(jīng)濟(jì)來考慮,而從管理思路來看,其反映的是堵不如疏,因勢(shì)利導(dǎo),應(yīng)該還有一個(gè)更為廣闊的實(shí)體經(jīng)濟(jì)來吸納流動(dòng)性。

  結(jié)合當(dāng)前中央提出的“調(diào)結(jié)構(gòu)”經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃,這種思路無疑更為開闊,意在長遠(yuǎn)。我們認(rèn)為,現(xiàn)有的防通脹思路在本質(zhì)上是立足實(shí)體經(jīng)濟(jì)來調(diào)控流動(dòng)性,表面上,我們會(huì)發(fā)現(xiàn)政策實(shí)施很謹(jǐn)慎,但實(shí)質(zhì)上,這是管理層在耐心等待基本面出現(xiàn)積極的回應(yīng),要知道實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)改善必將是一個(gè)比較長的過程。

  正是基于以上的分析思路,我們認(rèn)為目前的證券市場(chǎng)必將演繹主題性牛市格局,這是“調(diào)結(jié)構(gòu)”帶來的必然結(jié)果。因?yàn),在控制流?dòng)性的同時(shí),也會(huì)對(duì)擴(kuò)大有效供給的產(chǎn)業(yè)給予支持。

  緊抓“調(diào)結(jié)構(gòu)”主題

  就十二五規(guī)劃重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)來看,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和“拉動(dòng)內(nèi)需,消費(fèi)升級(jí)”的大消費(fèi)概念板塊,將成為資金持續(xù)關(guān)注的寵兒。這一類個(gè)股在當(dāng)前市場(chǎng)很堅(jiān)挺,近期市場(chǎng)認(rèn)為這些品種抗通脹,我們認(rèn)為不過是因果錯(cuò)置。從擴(kuò)大供給這個(gè)思路來看,這些戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和大消費(fèi)概念的個(gè)股未來在基本面上會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的利好,而不是僅僅停留在概念炒作上。因此,這種行情將具有非常強(qiáng)勁的持續(xù)能力,而流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)性充裕充其量只是推波助瀾而已。明確了這一點(diǎn),就不會(huì)被防通脹與流動(dòng)性緊縮干擾視線,相反,因?yàn)橛羞@種原因,結(jié)合我們此前對(duì)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的觀點(diǎn),投資者更可以清楚知曉,以權(quán)重股為主導(dǎo)的行情能夠持續(xù)的可能性微乎其微。

  總體而言,在通脹壓力與流動(dòng)性收緊的預(yù)期下,防御是基本對(duì)策,但就投資而言,把握機(jī)會(huì)才能實(shí)現(xiàn)投資目的,因此要注重防守反擊,緊扣主題投資。操作上,我們相對(duì)看好電子元器件、信息設(shè)備、二線醫(yī)藥、高端及中端白酒等行業(yè)的短期市場(chǎng)表現(xiàn),建議逢低介入;短期還可關(guān)注云計(jì)算、海南免稅島、迪斯尼基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、環(huán)首都經(jīng)濟(jì)圈、海洋裝備制造等投資主題;而從中期角度考慮,我們建議重點(diǎn)關(guān)注水利工程建設(shè)、高性能纖維、智能裝備制造等投資主題,把握結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的豐富機(jī)會(huì)。

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