中國央行三年來的首次降息，不僅傳遞出貨幣政策的重要信息，在全球金融市場上引起一系列的連鎖反應(yīng)；而且伴隨降息出現(xiàn)的擴大利率浮動的設(shè)計，更被認為是我國利率市場化改革邁出的一大步，引起國際社會的高度關(guān)注。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平近日在接受本報記者專訪時表示，降息與擴大利率浮動同時推出，效果相當于一次非對稱降息，有利于促進消費增長，降低企業(yè)融資成本。預(yù)計未來基準利率進一步大幅下調(diào)的可能性不大，但銀行業(yè)息差有繼續(xù)收窄的可能，銀行長期盈利能力將持續(xù)面臨考驗。

　　降息意在保增長

　　深圳特區(qū)報：本次降息的決策是基于怎樣的宏觀環(huán)境？

　　連平：4月投資、消費和工業(yè)增加值增速均有所放緩，早前公布的5月PMI較上月大幅下跌2.9個百分點，近日公布的5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟增長繼續(xù)放緩，這說明當前經(jīng)濟下行風(fēng)險正在加大，二季度GDP增速不容樂觀。在此情況下，降息主要為保增長，防止經(jīng)濟增速過快下滑。而5月物價漲幅進一步回落、未來通脹基本可控也為降息提供了空間。

　　深圳特區(qū)報：降息將對實體經(jīng)濟產(chǎn)生怎樣的連鎖反應(yīng)？

　　降息與擴大利率浮動同時推出，效果相當于一次非對稱降息。事后來看實際執(zhí)行的一年期以內(nèi)(包括一年期)的存款利率基本保持在之前的水平，甚至略有上升，這有利于通脹預(yù)期的管理；一年期以上的存款利率較調(diào)整之前有所下降，則有利于促進消費增長；而貸款利率下降則有助于降低企業(yè)融資成本，改善盈利預(yù)期，促進企業(yè)擴大生產(chǎn)經(jīng)營活動，避免經(jīng)濟增速過快下滑。

　　貨幣政策將保持穩(wěn)健基調(diào)

　　深圳特區(qū)報：經(jīng)過連續(xù)下調(diào)存款準備金率和三年來的首次降息，您預(yù)計未來的貨幣政策走向如何？

　　連平：未來隨著積極財政政策的陸續(xù)實施，包括加快項目審批速度、推動節(jié)能消費補貼、擴大營改增試點范圍等，預(yù)計GDP增速有望在二季度見底，三季度開始逐步回升，經(jīng)濟增速大幅回落的可能性不大。而此次降息和擴大利率浮動對實體經(jīng)濟的效果也需要一段時間的觀察。因此，貨幣政策不大可能迅速轉(zhuǎn)向全面寬松，預(yù)計未來貨幣政策將保持穩(wěn)健基調(diào)并繼續(xù)向放松的方向微調(diào)，同時注重靈活應(yīng)對。

　　在利率方面，經(jīng)過此次調(diào)降，存貸款基準利率處在十多年來的平均水平上，物價漲幅雖然在二、三季度會繼續(xù)小幅回落，四季度卻可能返身向上，鑒于今年全年CPl漲幅低于3%的可能性很小，存款利率實質(zhì)性下調(diào)的空間已基本被封住。而貸款基準利率下調(diào)加之下浮擴大，未來市場貸款利率下行將形成趨勢，進一步下調(diào)基準利率的必要性也不大。綜上，未來基準利率進一步大幅下調(diào)的可能性不大。但考慮到國際經(jīng)濟形勢不確定性較大，若發(fā)生嚴重的負面沖擊，不排除再次小幅下調(diào)1次、0.25個百分點的可能。

　　在準備金率方面，為應(yīng)對外匯占款增量下降的影響，同時也為配合銀行擴大信貸投放，加強對實體經(jīng)濟的支持，維持年內(nèi)準備金率還可能下調(diào)1—3次、每次0.5個百分點的判斷。

　　利率市場化改革進入攻堅階段

　　深圳特區(qū)報：本次降息的最大看點是首次出現(xiàn)了存貸款利率不同的浮動空間設(shè)計，并受到國際社會的高度關(guān)注，怎樣看待這種變化？其中透露了怎樣的改革信息？

　　連平：本次降息的同時設(shè)定了存款利率的浮動區(qū)間，上限調(diào)整為基準利率的1.1倍，是我國首次允許人民幣存款基準利率上��；將貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準利率的0.8倍，是8年來我國首次全面擴大人民幣貸款利率下浮幅度。存、貸款利率浮動區(qū)間上、下限擴大是自2004年以來利率市場化的又一重要步驟，特別是存款上限浮動開啟了存貸款利率雙向浮動的新時期，意味著我國利率市場化關(guān)鍵部位的改革進入了攻堅階段，意義十分重大。

　　息差預(yù)計收窄12—16個基點

　　深圳特區(qū)報：這種變化對銀行經(jīng)營將帶來怎樣的影響？對商業(yè)銀行的競爭格局會帶來怎樣的影響？

　　連平：此次利率調(diào)整后，由于存貸款定價浮動幅度有所擴大，同時存貸款市場面臨不同的競爭環(huán)境，因此預(yù)計短期內(nèi)存款成本會略有提高，按五大行的調(diào)整計算，預(yù)計存款成本會上升2—3個基點。而貸款收益下降較大。由于目前貸款整體定價水平較高，下浮比例較少，預(yù)計此次調(diào)整僅有基準利率下調(diào)的影響，不會大幅增加利率下調(diào)貸款比例�？紤]到重定價因素，預(yù)計會影響貸款收益率15—20個基點�？傮w來看，此次降息靜態(tài)降低銀行業(yè)息差12—16個基點，會影響全年凈利潤4.5%—6%左右。從目前行業(yè)盈利水平看，總體上屬于可以承受的范圍。

　　動態(tài)分析，五大行的存款利率尚未調(diào)整到位，未來仍有小幅上調(diào)空間，同時一旦貸款需求相對不足的狀況延續(xù)，貸款利率下浮的占比也會進一步增加，對息差和凈利潤將產(chǎn)生更大影響。特別是考慮到利率市場化持續(xù)推進將深刻改變外部經(jīng)營環(huán)境，銀行長期盈利能力將持續(xù)面臨考驗。

　　深圳特區(qū)報：擴大利率的浮動空間對中小企業(yè)的信貸成本將帶來怎樣的變化？

　　連平：一季度有70%左右的貸款高于基準發(fā)放，25%左右的貸款按照基準利率發(fā)放，4.5%左右按照下浮發(fā)放。因此，近兩年來貸款加權(quán)平均利率長期高于貸款基準利率，當前信貸供需總體還是偏緊。較之大企業(yè)，中小企業(yè)貸款風(fēng)險相對較高，貸款利率普遍高于基準。因此，短期內(nèi)擴大貸款利率下浮并不會顯著降低中小企業(yè)信貸成本。

　　從動態(tài)來看，為避免息差過快下降，銀行會主動調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，加大中小企業(yè)的信貸投放。隨著銀行的競爭放貸行為加劇，加之經(jīng)濟下行、通脹較低時期市場均衡利率也會趨于下降，預(yù)計中小企業(yè)貸款成本會有所降低。但考慮到未來信貸需求逐步有所恢復(fù)，而信貸供給受存款增長放慢等因素的制約難以大幅增加，信貸供需偏緊的態(tài)勢難以迅速、根本轉(zhuǎn)變，中小企業(yè)的信貸成本也不會出現(xiàn)快速、明顯下降的局面。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家、博士、教授、博導(dǎo)。

　　中國金融40人論壇成員和理事、中國銀行業(yè)協(xié)會行業(yè)發(fā)展研究委員會副主任、中國金融學(xué)會理事、中國國際金融學(xué)會理事、中國農(nóng)村金融學(xué)會常務(wù)理事、中國社會科學(xué)院陸家嘴研究基地學(xué)術(shù)委員、上海市人民政府決策咨詢特聘專家、上海市金融聯(lián)合會專家委員會執(zhí)行委員、上海社會科學(xué)院博士生導(dǎo)師。

　　主要研究領(lǐng)域涉及宏觀經(jīng)濟運行與政策、外匯與匯率、離岸金融、商業(yè)銀行發(fā)展戰(zhàn)略與管理體制、國際金融中心及世界經(jīng)濟理論等。近年來，多次出席國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)主持召開的專家咨詢會議，經(jīng)常出席國務(wù)院相關(guān)宏觀管理部門的專家咨詢會議，為高層決策提供意見和建議。