編者按：據(jù)《證券日報》市場研究中心與財匯統(tǒng)計，截至8月1日，滬深兩市共有297家上市公司公布了2011年中期業(yè)績報告，其中除15家新上市的公司無去年數(shù)據(jù)不可比外，剩于282家公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額合計達248087.56，較去年同期-9121.13萬元實現(xiàn)巨幅增長，顯示上市公司今年現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)。

　　今年中期各行業(yè)中現(xiàn)金流量凈額平均值最高的四類行業(yè)分別為：采掘、黑色金屬、家用電器有色金屬等4大行業(yè)。今日本版對以上行業(yè)進行梳理分析，希望對投資者把握中報行情有所幫助。

　　家用電器

　　空調(diào)受益于房地產(chǎn)“去庫存”

　　目前，共有9家家用電器類上市公司已經(jīng)發(fā)布了2011年中期業(yè)績報告。這9家公司中有4家經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在2011年中期均實現(xiàn)了同比增長，合計經(jīng)營活動現(xiàn)金流達54.62億元，較去年同期增長299.41%，平均經(jīng)營活動現(xiàn)金流達6.69億元。其中，神火股份以564813.38萬元的經(jīng)營活動現(xiàn)金流排在家用電器行業(yè)首位，較去年增長193.65%；老板電器位居第二，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達10304.29萬元，同比增長-12.23%；其它經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正值的公司分別為：ST廈華(6,317.60萬元)、丹甫股份(1,607.85萬元)、桑樂金(415.808017萬元)。

　　5月空調(diào)銷量再超預(yù)期。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，5月空調(diào)產(chǎn)量1243萬臺，銷量1268萬臺，同比分別增長20.6%與19.3%。其中，出口564萬臺，內(nèi)銷703萬臺，同比分別增長7.6%與30.6%。工業(yè)庫存976萬臺，同比上升25.7%。

　　超預(yù)期主要源于內(nèi)銷高漲，出口增速繼續(xù)下降符合預(yù)期。市場人士分析性認為，內(nèi)銷超預(yù)期源于以下原因：1.5月空調(diào)零售火爆，因炎熱天氣與促銷。2.下鄉(xiāng)空調(diào)銷售高增長，農(nóng)村空調(diào)市場啟動。3.渠道庫存持續(xù)低位，部分型號出現(xiàn)缺貨。4.去年基數(shù)略微低估。因去年5月底節(jié)能補貼大幅下調(diào)，引發(fā)5月集中出貨，產(chǎn)業(yè)在線對去年基數(shù)應(yīng)略有低估，但幅度不大。

　　國金證券在下半年行業(yè)報告中也認為，下半年行業(yè)增速總體應(yīng)呈預(yù)期內(nèi)回落(全年增速空調(diào)>洗衣機>電視>冰箱)，成本上漲壓力下空調(diào)轉(zhuǎn)嫁能力最強：家電各子行業(yè)從二季度增長來看(決定中報表現(xiàn))，空調(diào)銷量依然超預(yù)期(由一季度出口旺季時出口超預(yù)期轉(zhuǎn)為二季度進入內(nèi)銷旺季后內(nèi)銷超預(yù)期)；冰箱、洗衣機、小家電基本符合年初預(yù)期；電視銷量略低于預(yù)期但盈利能力超預(yù)期。對空調(diào)、冰箱、洗衣機、電視全年銷量預(yù)期由前期19%、4%、14%、15%調(diào)整為25%、4%、14%、10%。

　　國金證券同時認為，目前空調(diào)、電冰箱、洗衣機、電視、小家電主流公司估值安全，股價向下風險不大，隨著業(yè)績兌現(xiàn)和年底的估值切換，全年還將震蕩向上(個股空間可達30-50%)； 而家電配件多數(shù)個股估值仍高，中報后可能還會有個別下調(diào)盈利預(yù)測的情況。因此，下半年家電行業(yè)業(yè)績和估值安全，攻守兼有可選品種；中報前細分板塊首推空調(diào)；其余子版塊以及看全年還需自下而上尋找個股催化劑；另外下半年如有保障房主題投資機會，廚衛(wèi)電器的想象空間最大。推薦組合為中報前推薦預(yù)期將旺季旺銷的空調(diào)股格力電器、美的電器；預(yù)期中報業(yè)績靚麗的格力電器、青島海爾、海信電器，并可積極關(guān)注持續(xù)改善的TCL集團；以及短期或有催化劑的華帝股份、青島海爾。

　　國泰君安則認為，下半年空調(diào)不但無“去庫存”之憂，反而將受益于房地產(chǎn)“去庫存”。渠道庫存水平正常偏低；工業(yè)庫存正常，格力偏低。

　　上半年城市零售受二手房交易下降影響，但下半年期房與保障房交房將成為主旋律，家電銷售將受益于房地產(chǎn)“去庫存”(一季度未交期房占房地產(chǎn)庫存的37%)，以空調(diào)彈性最大。因此，繼續(xù)看好空調(diào)，上調(diào)全年空調(diào)內(nèi)銷增長預(yù)期至22%，對應(yīng)8-12月增速10%，超預(yù)期可能性大。二季度利潤率將復(fù)蘇。繼續(xù)首推格力電器，推薦美的電器和青島海爾。

　　采掘 供需寬松將持續(xù)到三季度末

　　目前，共有5家采掘類上市公司已經(jīng)發(fā)布了2011年中期業(yè)績報告。這5家公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在2011年中期均實現(xiàn)了同比增長，合計經(jīng)營活動現(xiàn)金流達38.83億元，較去年同期增長31.52%，平均經(jīng)營活動現(xiàn)金流達7.77億元。其中，神火股份以174766.47萬元的經(jīng)營活動現(xiàn)金流排在采掘行業(yè)首位，較去年增長18.23%；露天煤業(yè)位居第二，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達85592.1萬元，同比增長9.92%；其它三家公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為：昊華能源(65,688.16萬元)、蘭花科創(chuàng)(58,496.17萬元)、ST賢成(3,802.92萬元)。

　　煤價繼續(xù)小幅回落，或?qū)⒊掷m(xù)到三季度末國內(nèi)煤炭市場供需逐步趨于相對寬松，港口及下游庫存仍在高位，煤價短期內(nèi)回落壓力較大。市場人士預(yù)計煤價重拾向上趨勢的拐點將出現(xiàn)在三季度末。

　　弱勢市場下，關(guān)注煤炭股盈利的確定性。平安證券的中期策略報告中，論述了煤炭公司業(yè)績抗周期性增強，認為二季度以來，煤炭股走出了防守型走勢，原因就在于市場對其業(yè)績確定性的認可。故在當前弱勢市場下，煤炭股雖然不具備趨勢性上漲的動力，但仍能保持較好的相對收益。

　　煤炭板塊估值處于歷史中樞水平，關(guān)注前期滯漲煤炭股目前重點公司估值為17.2倍，估值大致處于歷史中樞水平，前期一線煤炭股漲幅較大，上漲空間有限。關(guān)注未來成長確定、漲幅較少的煤炭股，如國投新集、中煤能源等。

　　平安證券重點推薦：神火股份、國投新集、中煤能源、中國神華、兗州煤業(yè)。認為定向增發(fā)收購小煤礦可增厚神火股份業(yè)績，改善公司經(jīng)營；煤炭業(yè)務(wù)盈利能力將好于預(yù)期；電解鋁逐步恢復(fù)盈利，未來業(yè)績上調(diào)彈性最大。

　　同時指出，大基數(shù)下中國神華高增長仍可期；未來成長明確，估值優(yōu)勢低估，公司“煤電一體化”將成為行業(yè)發(fā)展模式，估值應(yīng)匹配行業(yè)均值。而中煤能源的“低谷”已過，未來經(jīng)營處于上升期。由于國內(nèi)煤炭以現(xiàn)貨銷售為主，受益煤價上漲周期；澳洲煤炭業(yè)務(wù)發(fā)力，而兗州煤業(yè)充分受益國際煤價上漲，未來5年產(chǎn)量翻兩倍，增長有保障。

　　黑色金屬 業(yè)績環(huán)比改善是大概率事件

　　目前，共有2家黑色金屬類上市公司已經(jīng)發(fā)布了2011年中期業(yè)績報告。這2家公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在2011年中期均實現(xiàn)了同比增長，合計經(jīng)營活動現(xiàn)金流達15.43億元，較去年同期增長161.89%，平均經(jīng)營活動現(xiàn)金流達7.71億元。其中，酒鋼宏興以127847.48萬元的經(jīng)營活動現(xiàn)金流排在黑色金屬行業(yè)首位，較去年增長153.71%；廣鋼股份位居第二，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達26449.3萬元，同比增長210.26%。

　　上周國內(nèi)鋼價整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲態(tài)勢，長材依舊強于板材，冷軋表現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。7月中旬粗鋼日產(chǎn)估算194.99萬噸，旬環(huán)比略降0.26%，粗鋼產(chǎn)量保持在較高水平。上半年工業(yè)企業(yè)利潤增28.7%，下半年生產(chǎn)和價格都將趨于回落，企業(yè)收入四季度將面臨較大下行壓力；上半年黑色金屬礦采選業(yè)利潤增長61.7%，二季度國內(nèi)煤炭價格增長繼續(xù)放緩；鋼鐵巨頭安賽樂米塔爾Q2利潤增長22%，意味著全球鋼鐵消費將擴張7%-7.5%。市場人士預(yù)計短期內(nèi)盤整局勢將持續(xù)一段時間，后期隨著需求旺季到來、市場供需環(huán)境變化以及市場心態(tài)恢復(fù)，鋼價有望重新呈現(xiàn)升勢。重點關(guān)注高業(yè)績、低估值的公司。

　　7、8 月份行業(yè)淡季不淡，下游需求依然較為穩(wěn)定。東方證券認為，從鋼材價格上看長材需求較為牢靠，板材呈現(xiàn)底部回升的態(tài)勢。行業(yè)基本面已經(jīng)到了全年最差的時點，三季度末和四季度初下游需求將會出現(xiàn)更為明顯的好轉(zhuǎn)，下半年單季度業(yè)績環(huán)比改善是大概率事件。

　　同時，縱觀全年，行業(yè)整體仍然處于消化過剩產(chǎn)能的大周期中，因此大的整體性機會不存在。但行業(yè)盈利恢復(fù)趨勢是向上的，把握階段性投資機會和精選個股是下半年最為重要的板塊投資思路。建議配置低估值成長股，把握安全性和成長性。強烈推薦組合為新興鑄管、河北鋼鐵、攀鋼釩鈦、八一鋼鐵。

　　廣發(fā)證券重點關(guān)注投資組合有西寧特鋼、新興鑄管、八一鋼鐵、攀鋼釩鈦、新鋼股份、酒鋼宏興等個股。

　　有色金屬 機構(gòu)看好錫銅等優(yōu)質(zhì)品種

　　目前，共有9家有色金屬類上市公司已經(jīng)發(fā)布了2011年中期業(yè)績報告。這9家公司中有5家經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在2011年中期均實現(xiàn)了同比增長，合計經(jīng)營活動現(xiàn)金流達13.62億元，較去年同期增長710.50%，平均經(jīng)營活動現(xiàn)金流達3.2億元。其中，山東黃金以136325.52萬元的經(jīng)營活動現(xiàn)金流排在有色金屬行業(yè)首位，較去年增長58.34%；鋅業(yè)股份位居第二，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達134614.85萬元，較去年的-28100.27萬元現(xiàn)金流實現(xiàn)質(zhì)的飛躍；其它經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正值的公司分別為：太原剛玉(29976.95萬元)、利源鋁業(yè)(13573.40萬元)、云海金屬(2498.87萬元)。

　　美債違約風險加大，金屬市場高位震蕩。匯豐公司近日發(fā)布的中國匯豐7月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)跌至28 個月低點至48.9，表明目前中國制造業(yè)活力萎縮。歐美方面，美國債務(wù)談判未得到解決，兩黨仍未達成一致，面臨違約的風險越來越大。金屬市場信心提振還需要宏觀形勢的進一步明朗。

　　申銀萬國在報告中表示，由于上周開始，南美洲、非洲和澳洲的國家多地發(fā)生罷工事件，短期內(nèi)或?qū)�對基本金屬的供�?yīng)(尤其是銅)產(chǎn)生一定沖擊。因此，繼續(xù)推薦中國優(yōu)勢金屬(錫)+彈性、低估值組合(銅)：中國稀有金屬資源整合和價格聯(lián)盟將繼續(xù)撬動“鎢銻錫銦鍺”等優(yōu)勢品種的上行空間，其中錫短期催化劑明顯，重點推薦錫業(yè)股份、廈門鎢業(yè)、辰州礦業(yè)等�；�本金屬推薦外延式擴張超預(yù)期、估值較低的銅陵有色、江西銅業(yè)、馳宏鋅鍺等。成本預(yù)期、建筑用鋁以及出口需求推動鋁價上揚，可階段性關(guān)注彈性較大的云鋁股份、焦作萬方、中孚實業(yè)等。(趙子強 孫 華)