許 滔畫

　　編者按 近期，價格的急劇波動使黃金再次成為人們議論的焦點(diǎn)。黃金原本只是一種金屬，由于其自身的稀缺性以及人類歷史文化的作用，黃金成為人類衡量財富和價值的一種標(biāo)志。對于黃金的財富屬性，人們看法并不一致。股神巴菲特認(rèn)為黃金是一只“不會下蛋的雞”，沒有什么投資的價值。然而在金價暴跌的那幾天，許多普通的中國人紛紛擁進(jìn)金店搶購黃金，可見在他們的眼里，黃金依然是值得擁有的財富。那么，黃金的價格波動有無規(guī)律可循？是哪些因素決定了金價走向？也許從黃金價格的歷史沉浮中我們可以看出一些端倪。

　　幾度波折 追溯金價歷史軌跡

　　迄今的國際貨幣體系經(jīng)歷了金本位制度、布雷頓森林體系和牙買加體系三個時代。在前兩個時代，黃金直接充當(dāng)貨幣或準(zhǔn)貨幣，價格穩(wěn)定，波動不大。有資料表明，從1833年到1932年，國際黃金價格大致在每盎司20.62至20.69美元之間波動，1934年到1968年國際黃金價格大致在每盎司35美元左右。而在牙買加體系形成之后，國際金價才真正實(shí)現(xiàn)“松綁”，并開始出現(xiàn)“大起大落”的現(xiàn)象。

　　1971年8月，在第一次美元危機(jī)的沖擊下，尼克松總統(tǒng)宣布，停止履行外國政府或中央銀行用美元向美國兌換黃金的義務(wù)，布雷頓森林體系隨之解體。同年12月，每盎司黃金價格從35美元上升到38美元。1973年2月，受第二次美元危機(jī)影響，黃金價格上升到每盎司42.22美元。1976年1月簽訂的“牙買加協(xié)議”規(guī)定，各國貨幣不再規(guī)定含金量，黃金不再作為貨幣平價定值的標(biāo)準(zhǔn)。黃金非貨幣化進(jìn)程由此啟動，這就是所謂的牙買加體系時代。在這個體系中，長期受到抑制的黃金消費(fèi)需求得到了釋放，國際黃金價格在短期內(nèi)大幅上升。1979年國際形勢劇烈動蕩，接連發(fā)生了美國在伊朗的人質(zhì)危機(jī)，以及前蘇聯(lián)出兵阿富汗等事件。在這些因素的共同作用下，1980年1月18日，國際黃金價格達(dá)到每盎司850美元，創(chuàng)下當(dāng)時國際黃金市場的歷史最高價。從1968年到1980年的12年間，國際金價平均每年升幅超過30%。

　　20世紀(jì)80年代下半期，世界經(jīng)濟(jì)保持了較低通脹和較快增長，黃金的保值和避險作用下降，黃金價格也隨之下跌。在牙買加體系下，黃金在國際清算結(jié)算中的作用也在下降，一些國家的中央銀行開始減少黃金儲備，中央銀行出售黃金的行為也推動了黃金價格走低�？傊�，1980年1月，國際黃金價格暴漲至歷史最高點(diǎn)之后，一直呈下行趨勢。2001年初，國際黃金價格下跌到每盎司255.95美元。這個階段也被稱作國際黃金的“20年大熊市”。

　　2001年美國“911事件”之后，國際政治局勢的變化使黃金的保值和避險功能又重新受到重視，國際黃金市場結(jié)束持續(xù)20年的熊市，步入上升通道。2004年12月，國際黃金價格上漲至每盎司456.75美元。2005年下半年，每盎司黃金價格連續(xù)突破500美元、600美元和700美元。2006年5月，黃金價格一度漲至每盎司730美元。2007年，黃金期貨價格上漲了31％，當(dāng)年12月31日，倫敦定盤價達(dá)到每盎司836.5美元，離1980年的最高價只有一步之遙。而在2008年金融危機(jī)爆發(fā)之后，國際金價更是迅猛攀升，直到2012年最高點(diǎn)突破每盎司1900美元。從2001年至今，黃金再次經(jīng)歷12年“大牛市”，升值超過6倍。

　　塵埃落定 黃金漸回理性本色

　　影響黃金價格的因素除了以上宏觀或微觀經(jīng)濟(jì)因素外，也不排除“人為操作”的原因。在黃金實(shí)現(xiàn)市場化定價后，投資者日趨多元，投資方式也多種多樣，而價格波動正是專業(yè)投資者獲利的最好機(jī)會。

　　現(xiàn)在回過頭來看，1980年850美元的歷史價格并不是真實(shí)的黃金價值體現(xiàn)，而只能說是一種“泡沫價格”或“虛假價格”，這種價格在一定程度上背離了市場規(guī)律，充滿了投機(jī)色彩。1980年黃金價格自850美元的歷史高點(diǎn)回落整理，從時間上整整花了20年,調(diào)整幅度曾經(jīng)一度超過70%。而在這20年里，全球經(jīng)濟(jì)依然保持著高速發(fā)展態(tài)勢，貨幣的實(shí)際供給和商品價格水平不斷提高。這與持續(xù)低迷20年的黃金價格形成鮮明對比。

　　由此我們可以反思今天的黃金價格水平。早在2010年，當(dāng)黃金價格突破1300美元之后，國際投資大鱷索羅斯就有“黃金是超級泡沫”的言論。當(dāng)前的黃金價格并非是“理性”的，接近2000美元的歷史高點(diǎn)大大超過了合理的市場估值，這里面固然有金融恐慌下人們盲目追捧的因素，也不排除是受到了專業(yè)投資者的“高度操縱”。因此，黃金價格的回調(diào)應(yīng)該是遲早的事。至于此輪調(diào)整會持續(xù)10年或20年，我們還無從得知。但我們期待著，在黃金回歸本色的同時，全球經(jīng)濟(jì)也會像上個世紀(jì)最后20年一樣，盡快復(fù)蘇并踏入穩(wěn)定發(fā)展的軌道。

　　保值避險 長期價格成因復(fù)雜

　　黃金是一種非常特殊的商品，具有明顯的金融屬性。黃金的長期價格是由國際黃金市場的供求關(guān)系決定，短期價格則會受許多經(jīng)濟(jì)和政治因素影響，比如，通貨膨脹率、美元匯率、世界經(jīng)濟(jì)形勢和國際政治局勢等�？偟目矗�當(dāng)通貨膨脹壓力增加或者美元貶值；當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)中不確定因素增加或者國際局勢動蕩不安時，黃金價格就會上升，反之則會下降。

　　其中，美元價值變動是影響黃金價格的最主要因素。在國際市場上，黃金交易以美元計價，美元大幅貶值會直接推動國際黃金價格大幅上升。2008年發(fā)源于美國的國際金融危機(jī)直接影響了國際社會對美國金融系統(tǒng)以及美元的信心，再加上美聯(lián)儲連續(xù)采取量化寬松政策，美元不斷走弱，國際金價因此不斷攀升。

　　通貨膨脹是推動黃金價格上升的另一重要因素。長期以來，黃金被視為防范通貨膨脹的一種手段。在1974年到1975年，1978年到1980年間，由于全球范圍內(nèi)通貨膨脹十分嚴(yán)重，使得各主要國家貨幣相對貶值，動搖了人們對持有貨幣的信心，由此掀起了一股搶購黃金的風(fēng)潮，金價隨之迅速高漲，這期間黃金持有者成功地防范了通脹風(fēng)險。而從當(dāng)前看，以美日歐為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體所面臨的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險不是通脹而是通縮，這成為拉動金價下行的重要因素之一。

　　黃金市場供求關(guān)系的變化是影響黃金價格的深層原因。印度是世界黃金最大的消費(fèi)國，南非是世界黃金最大的生產(chǎn)國，這兩個國家需求和供應(yīng)的變化會給國際金價的走向帶來一定影響。另外在世界經(jīng)濟(jì)不確定性增多的情況下，更多的投資者會選擇購買黃金避險，從而增加需求抬升金價。2008年國際金融危機(jī)發(fā)生之后，人們對于美國經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期普遍趨向悲觀，全球經(jīng)濟(jì)也因此充滿不確定性，黃金因其避險和保值的特性吸引了眾多投資者。此外，世界地緣政治的不穩(wěn)定性也會加劇黃金市場價格波動。