市場(chǎng)在經(jīng)過長期下跌之后，近期逐步進(jìn)入了戰(zhàn)略僵持狀態(tài)，跌幅已不小，很多品種接近了成本區(qū)，但整體氛圍尚未轉(zhuǎn)好，市場(chǎng)主要力量還不敢完全看多。本期邀請(qǐng)國泰君安金融衍生品研究所副所長陶金峰和寶城期貨研究所所長助理程小勇進(jìn)行探討。
商品市場(chǎng)整體仍偏弱
主持人：大宗商品市場(chǎng)在經(jīng)過長期下跌之后，近期逐步進(jìn)入了戰(zhàn)略僵持狀態(tài)，跌幅已不小，很多品種接近了成本區(qū)。二位認(rèn)為，目前有哪些品種跌至成本價(jià)附近？震蕩偏弱是否還是主基調(diào)？請(qǐng)結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)背景來談一談。
陶金峰：目前，鋁、鉛、鋅、焦煤、焦炭、白糖等商品跌至成本價(jià)附近或虧損。其中，鉛、鋅等接近成本，電解鋁虧損200-300元/噸，白糖虧損300元/噸以上。
中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，多數(shù)工業(yè)品產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，去庫存壓力較大，雖然近期國家出臺(tái)一系列溫和刺激措施，但難以改變目前商品整體偏弱格局。此外，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭良好，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE預(yù)期未有實(shí)質(zhì)性變化，9月議息會(huì)議可能縮減購債規(guī)模，利空黃金、白銀等貴金屬，也抑制銅等有色金屬，對(duì)于其他商品也有間接的利空影響。雖然國際原油仍保持堅(jiān)挺，考慮到價(jià)格傳導(dǎo)不暢，對(duì)于國內(nèi)塑料、PTA支撐力度有限。農(nóng)產(chǎn)品，主要擔(dān)心明年國家收儲(chǔ)政策可能變?yōu)橹毖a(bǔ)，不利當(dāng)前農(nóng)產(chǎn)品，如棉花、白糖等。
程小勇：驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)看多的因素有；經(jīng)濟(jì)增長前景樂觀(需求有望加速增長)、流動(dòng)性泛濫以及引發(fā)的投機(jī)需求、供應(yīng)減少、成本驅(qū)動(dòng)和通脹因素等。
而決定商品長期走勢(shì)的因素在于經(jīng)濟(jì)周期，因此從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，市場(chǎng)看多信心不足。從國內(nèi)來看，中國經(jīng)濟(jì)長周期下行趨勢(shì)難以改變，原因在于中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在原有投資和出口拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長模式遭遇投資效益下降、外需放緩、人口紅利消退等結(jié)構(gòu)性問題，造成中國對(duì)鋼材、銅、原油和煤炭等資源消耗將呈現(xiàn)邊際遞減。
從海外市場(chǎng)來看，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊溫和，7月份數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)有所回升之際，房地產(chǎn)增速出新放緩，主要是美元實(shí)際利率上升帶動(dòng)住房抵押貸款利率攀升，以及美國下半年財(cái)政縮減引發(fā)的負(fù)面效應(yīng)推遲等因素。而歐洲經(jīng)濟(jì)7月份出現(xiàn)一絲曙光，但是債務(wù)危機(jī)和失業(yè)問題嚴(yán)重等都限制了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程，復(fù)蘇面臨反復(fù)。
散戶應(yīng)謹(jǐn)慎參與國債期貨
主持人：國債期貨上市在即，就國債期貨的特點(diǎn)而言，期貨公司和投資者如何準(zhǔn)備？
陶金峰：國債期貨具有高杠桿、低波幅等特點(diǎn)。多數(shù)期貨公司都高度重視國債期貨的準(zhǔn)備和市場(chǎng)推廣與營銷。一是成立國債期貨領(lǐng)導(dǎo)專門機(jī)構(gòu)，統(tǒng)籌部署，集中人、財(cái)、物，加強(qiáng)對(duì)銀行、保險(xiǎn)、基金等金融股機(jī)構(gòu)的營銷，以及在股指期貨、商品期貨的個(gè)人投資者中進(jìn)行推廣。二是對(duì)個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行區(qū)別營銷和服務(wù)。三是成立國債期貨研究中心，為國債期貨的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人客戶提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和專業(yè)服務(wù)。四是開展國債期貨仿真大賽，讓投資者先熟悉國債期貨交易規(guī)則。
作為個(gè)人投資者，先要學(xué)習(xí)掌握國債期貨的合約和相關(guān)交易規(guī)則，最好能先參與國債期貨仿真交易。如果沒有參與過股指期貨和商品期貨真實(shí)交易的投資者，建議先少量適當(dāng)參與，了解期貨真實(shí)交易的心理感受，學(xué)好風(fēng)險(xiǎn)控制。其次，要做好心理準(zhǔn)備，不能只想賺錢，而不考慮如何防范風(fēng)險(xiǎn)，做到防患于未然。第三，要有一定的資金基礎(chǔ)，熟悉相關(guān)行情軟件和交易軟件。第四，要適當(dāng)學(xué)習(xí)掌握國債和相關(guān)債券市場(chǎng)的基本知識(shí)和信息、相關(guān)交易規(guī)則。
程小勇：作為國際衍生品市場(chǎng)上交易量最大的品種，國債期貨是金融期貨中當(dāng)仁不讓的王者。闊別市場(chǎng)18載，國債期貨“王者歸來”無疑是國內(nèi)衍生品市場(chǎng)的里程碑，也讓金融業(yè)界充滿了期待與憧憬。利率市場(chǎng)化改革的攻堅(jiān)戰(zhàn)役正如火如荼，國債期貨這柄開山斧無疑生逢其時(shí)。
期貨公司要做的準(zhǔn)備工作包括：加大人才引進(jìn)力度，由于國內(nèi)國債期貨市場(chǎng)的專業(yè)性，需要高素質(zhì)的人才，包括金融工程，量化、交易和計(jì)算機(jī)編程等綜合型人才：加大國債期貨研究力度，成立國債研發(fā)小組；加大市場(chǎng)推廣和投資者教育活動(dòng)，大力培養(yǎng)投資者；加大對(duì)信心技術(shù)投入力度，給國債期貨機(jī)構(gòu)投資者提供更便捷的交易環(huán)境。最后，如何完善風(fēng)險(xiǎn)控制制度，包括對(duì)復(fù)雜投資組合(包含期貨、互換等衍生品)的風(fēng)險(xiǎn)量化分析。
對(duì)于投資者而言，要加大學(xué)習(xí)力度，根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，專業(yè)知識(shí)水平和交易經(jīng)驗(yàn)等選擇適合自己的交易模式。最好，多研究套利對(duì)沖策略。衍生品投資不同于傳統(tǒng)投資，需要投資人對(duì)衍生品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征具有充分認(rèn)知，對(duì)交易機(jī)會(huì)具有獨(dú)特的敏感性。（記者 王超）
