繼上周企穩(wěn)之后，本周以來A股兩市持續(xù)震蕩。周一滬深指數(shù)在周末外圍希臘大選傳來利好消息的影響下一度高開高走，但由于成交量的不足兩市最終以小幅上漲報收；而周二隨著各板塊個股的普遍回落，兩市指數(shù)再度向下調(diào)整。從最新收盤情況看，當前滬指呈現(xiàn)多空雙方反復爭奪2300點整數(shù)關(guān)口的局面，深圳成指則周二全天低開低走，收盤點位逼近十日均線。

　　從盤面情況看，A股在近期的震蕩行情中呈現(xiàn)出兩個較為明顯的特征。一是在經(jīng)過前期持續(xù)調(diào)整后，隨著指數(shù)的企穩(wěn)，資金做多意愿有所增強，雖然在具體配置上投資者仍傾向于選擇防御類板塊，但市場情緒和前期相比已出現(xiàn)明顯的改善跡象；另一方面，周期板塊持續(xù)低迷的表現(xiàn)也表明投資者對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增速持續(xù)放緩的擔憂并沒有明顯緩解，尤其在部分行業(yè)面臨負面因素沖擊的背景下，拋售出局依然成為大多數(shù)資金的選擇。

　　盡管當前市場依然缺乏明確的上漲信號，資金對防御板塊的配置也體現(xiàn)了其依然謹慎的心理，但在市場情緒改善的情況下，短期內(nèi)滬深指數(shù)繼續(xù)大幅下挫的可能性已大大降低。當然，當前市場情緒的改善也并非偶然因素，其在一定程度上體現(xiàn)了資金對當前國內(nèi)各種積極因素的認可，包括流動性的改善、管理層各方面改革的持續(xù)推進以及宏觀調(diào)控穩(wěn)增長力度的增大等。從這個角度看，在以上各方面因素短期內(nèi)均不會出現(xiàn)逆趨勢變化的情況下，市場極度悲觀情緒預(yù)計也不會再度出現(xiàn)。而對于近期以來強周期板塊個股集體低迷的走勢，我們認為其更多地體現(xiàn)了資金對國內(nèi)實體經(jīng)濟信心的不足，但在周期類上市公司估值處于低位且周期行業(yè)受穩(wěn)增長政策影響存在改善預(yù)期的背景下，其股價持續(xù)走低的可能性同樣不大。

　　整體而言，鑒于近期A股市場因各種局部利好因素累積出現(xiàn)的投資者情緒改善以及周期行業(yè)相對有限的下行空間，我們認為站在當前的時間點上對于后市A股運行并無必要過分悲觀。雖然短期內(nèi)仍無法看到明確的能帶動市場走強的驅(qū)動性因素出現(xiàn)，但滬深指數(shù)繼續(xù)大幅下挫的可能性同樣不大，即后期A股有望維持當前的震蕩整理行情。而在滬深指數(shù)下行空間有限的情況下，建議投資者積極關(guān)注以下幾方面因素及其可能對市場形成的影響。

　　首先，政策因素。政策因素對短期盤面情緒以及市場運行趨勢的改變無疑有著重要影響，在當前的市場環(huán)境下，我們更多地建議投資者關(guān)注政策出臺對A股市場產(chǎn)生的提振作用。隨著國內(nèi)穩(wěn)增長力度的增大，預(yù)計后期更多的貨幣、財政配套措施仍將相繼出臺。雖然前期相關(guān)政策的出臺并未徹底改變A股市場運行趨勢，但政策累積效用不容忽視，同時，各種穩(wěn)增長措施的制定也將為市場指明投資方向。因而，在后期行情中建議投資者積極關(guān)注政策因素對市場運行趨勢以及盤面行業(yè)板塊產(chǎn)生的影響。

　　其次，實體因素。對實體經(jīng)濟的擔憂在很大程度上成為當前A股兩市維持弱勢的主要原因。盡管從宏觀的角度看，在當前經(jīng)濟下滑趨勢底部確認以及新一輪的上升周期形成之前，經(jīng)濟對市場的影響可能有所弱化，但中觀層面對市場形成的擾動仍需重點關(guān)注。原因在于此類因素不僅直接造成了市場的結(jié)構(gòu)性風險，同時也指引著盤面結(jié)構(gòu)性機會的方向。典型例子便是近期采掘板塊受去庫存影響下的大幅調(diào)整以及地產(chǎn)行業(yè)在終端需求改善下的上漲。

　　總體來看，展望后市，在缺乏有效驅(qū)動因素的情況下，短期滬深指數(shù)維持震蕩行情的概率較大，投資者對于未來指數(shù)運行并沒有必要過分悲觀，在震蕩行情中仍需密切關(guān)注政策面以及實體層面的情況。