通脹來勢洶洶 主要發(fā)達經(jīng)濟體或提前加息

　　最近公布的英國去年12月份消費者價格指數(shù)（CPI）超預期地達到了2.9%，遠高于英國央行2%的中期通脹目標水平。在這之前，美國去年12月CPI也有“不俗”表現(xiàn)。在經(jīng)濟尚存“二次探底”之憂時，物價卻已先升一步，各主要發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策緊縮可能提前。

　　由于各主要發(fā)達經(jīng)濟體前所未有的大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃縮短了衰退時間，“濃縮”后的CPI走勢普遍呈現(xiàn)陡“V”形走勢。發(fā)達經(jīng)濟體CPI急速回升的一個共同點是受能源價格快速反彈的影響，在指標上表現(xiàn)為CPI快速超越除去能源和食品價格的核心CPI。

　　盡管歐美等主要發(fā)達經(jīng)濟體就業(yè)市場依然低迷，但是通脹并不會因此受到抑制。寬松貨幣政策導致大宗商品市場出現(xiàn)較大回升后，將抬升原材料和能源價格，特別是通過能源價格渠道的傳導直接提升CPI。在當下，大宗商品價格復蘇催生的通脹壓力已經(jīng)明顯。

　　隨著在全球經(jīng)濟中占比不斷上升，新興經(jīng)濟體對大宗商品市場有著越來越大的影響，由于它們經(jīng)濟回升速度普遍快于發(fā)達國家，對提前激活大宗商品市場也產(chǎn)生了一定影響。復蘇的不同步性也使得主要發(fā)達經(jīng)濟體提前面臨通脹壓力。

　　目前，各主要發(fā)達經(jīng)濟體央行還不得不堅守著寬松貨幣政策。以英國央行為例，最近的議息會議紀要顯示，該行量化寬松計劃規(guī)模仍保持不變。這是因為英國失業(yè)率仍處于7.8%的高位，而且該國財政也需要貨幣政策的進一步支持。當然，該行也承認通脹率高于此前預期，并將密切監(jiān)控風險。在充分就業(yè)與物價穩(wěn)定之間，央行的弦已經(jīng)提前緊繃。

　　由于全球經(jīng)濟的穩(wěn)步復蘇，以及主要發(fā)達經(jīng)濟體已經(jīng)啟動補庫存過程，2010年大宗商品價格不斷上漲已是定局，各經(jīng)濟體的通脹形勢均不樂觀。以美國為例，今年的通脹壓力并不見得比英國小。即便消費者信心低迷，但制造業(yè)快速復蘇的趨勢以及商品和能源成本提高，都可能會超預期地推高美國通脹水平。更何況美國CPI翹尾因素上半年也將保持在2%以上的高水平，各種因素作用下，上半年美國通脹水平出現(xiàn)超常規(guī)增長的可能性在不斷增大。

　　傳統(tǒng)觀點認為，貨幣緊縮政策主要針對總需求，似乎對輸入性通脹作用有限。但是，要知道本輪通脹主因大宗商品上漲也是因為各主要發(fā)達經(jīng)濟體尤其是美國的寬松貨幣政策引起，因此貨幣緊縮具有“精確打擊”的效果，對于延緩通脹到來，為經(jīng)濟復蘇爭取時間具有良好效果。

　　在經(jīng)濟蕭條時固然應(yīng)以經(jīng)濟增長為重，但在過熱苗頭顯露的情況下，對原本主要以維護幣值穩(wěn)定為己任的各主要發(fā)達經(jīng)濟體央行來說，在年中之前開始加息將是大概率事件。(中證證券研究中心 徐建軍)