歐洲問(wèn)題令市場(chǎng)恐慌蔓延 美聯(lián)儲(chǔ)退出更謹(jǐn)慎

　　北京時(shí)間周四早晨的聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)果并未出乎市場(chǎng)預(yù)料，利率維持于0-0.25%的區(qū)間不變，并再度重申將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持利率水平于目前的地位，所有委員中也只有來(lái)自堪薩斯城的聯(lián)儲(chǔ)主席霍恩連續(xù)第三次在會(huì)議上投出反對(duì)票。

　　從利率決議看，聯(lián)儲(chǔ)似乎對(duì)于國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇問(wèn)題仍有疑慮，但假如結(jié)合其會(huì)后聲明中的其他部分綜合研判，事實(shí)上聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)無(wú)限度地接近于改變利率措辭的可能性，之所以在這次會(huì)議中，聯(lián)儲(chǔ)的委員們還堅(jiān)持投出對(duì)低利率政策的支持票，除了通脹問(wèn)題尚未成為聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的主要目標(biāo)之外，很大程度上可能是受到近期歐洲問(wèn)題的影響。為了防止改變措辭后國(guó)際匯市形成更大幅度的動(dòng)蕩，導(dǎo)致資金回流美國(guó)引發(fā)歐洲問(wèn)題進(jìn)一步發(fā)酵的這種情景產(chǎn)生，聯(lián)儲(chǔ)委員們不得不再度推遲改變低利率政策的時(shí)間。

　　我們可以觀察會(huì)后聲明中除了利率決議和通脹措辭之外的其他部分，聯(lián)儲(chǔ)表示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)增強(qiáng)，就業(yè)市場(chǎng)開始改善，其中對(duì)就業(yè)的描述較3月聲明出現(xiàn)顯著改觀，而鑒于金融市場(chǎng)的功能改善，除TALF之外聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)結(jié)束所有特殊性流動(dòng)工具，顯然目前制約聯(lián)儲(chǔ)作出改變利率決定的阻礙已經(jīng)少之又少，在這樣的細(xì)節(jié)描述的基礎(chǔ)上，即便這次會(huì)議取消利率水平維持于長(zhǎng)期低位的說(shuō)法，也并不會(huì)讓市場(chǎng)感到驚異。

　　事實(shí)上，美國(guó)近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的確是好得令人驚奇，4月的消費(fèi)者信心指數(shù)攀升到2008年9月金融危機(jī)加重以來(lái)的最高點(diǎn)，達(dá)到57.9，大幅高于53.5的市場(chǎng)一致預(yù)期，周初申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)也維持下降態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)普遍預(yù)期4月份的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將繼續(xù)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，而制造業(yè)指數(shù)等多項(xiàng)指標(biāo)也達(dá)到一年多以來(lái)的最好水平。相比仍處于多個(gè)國(guó)家出現(xiàn)債務(wù)問(wèn)題纏身狀況的歐元區(qū)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)可以說(shuō)是十分明顯。

　　但歐元區(qū)問(wèn)題令市場(chǎng)擔(dān)憂情緒日益濃重，在希臘主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)被標(biāo)普調(diào)降至垃圾級(jí)之后，葡萄牙和西班牙也相繼被降級(jí)，市場(chǎng)的恐慌情緒極度蔓延。由于希臘問(wèn)題受到德國(guó)大選的制約，始終未能在歐元區(qū)內(nèi)部尋找到合適的解決方案。一旦有更多機(jī)構(gòu)加入對(duì)三個(gè)國(guó)家的評(píng)級(jí)調(diào)降行列，或者有更多的歐元區(qū)國(guó)家被降級(jí)，那么歐元區(qū)將會(huì)遭遇到成立以來(lái)最為沉重的打壓，這種打擊的結(jié)果很可能將是毀滅性的，甚至威脅到歐元作為一個(gè)統(tǒng)一貨幣存在的基礎(chǔ)。而德國(guó)和希臘在這次債務(wù)危機(jī)中間扮演的角色最終會(huì)做出什么樣的決定，也是一個(gè)極大的風(fēng)險(xiǎn)事件，歐元之父蒙代爾周三就表示，希臘退出歐元區(qū)并不是理想的方法，因?yàn)榈聡?guó)和法國(guó)的銀行都染指了大量的希臘債務(wù)，而德國(guó)退出歐元區(qū)則將會(huì)是歐洲的一場(chǎng)災(zāi)難，歐元區(qū)將會(huì)徹底分崩離析。

　　在這種時(shí)點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)的政策決定將對(duì)嗅覺極度敏銳的跨國(guó)資金形成重要指向性作用，如果聯(lián)儲(chǔ)在此時(shí)升息，毫無(wú)疑問(wèn)的將會(huì)增強(qiáng)美國(guó)國(guó)債對(duì)全球資金的吸引力，歐元區(qū)遭遇主權(quán)債務(wù)危機(jī)而亟待資金援手的國(guó)家可能因此遭遇滅頂之災(zāi)，退一步看，即便是希臘等國(guó)能夠在這種情況下獲得資金，其所付出的利息成本也將會(huì)十分高昂，甚至導(dǎo)致整個(gè)救助計(jì)劃的徹底失敗。因此，美聯(lián)儲(chǔ)推遲退出不難理解。

　　但這種推遲也只是權(quán)宜之計(jì)，畢竟美國(guó)貨幣政策最終考慮的是本國(guó)利益，因此只要美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在接下來(lái)的時(shí)間里持續(xù)向好，那么即便歐元區(qū)的問(wèn)題始終無(wú)法解決，聯(lián)儲(chǔ)也將不得不改變會(huì)后措辭，向市場(chǎng)做出升息已經(jīng)是選擇之一的姿態(tài)。因此，留給歐元區(qū)國(guó)家做出決定的時(shí)間已經(jīng)不多，假如德國(guó)在大選之后仍然無(wú)法在希臘問(wèn)題上給出令市場(chǎng)滿意的答復(fù)的話，歐元的大幅下跌將會(huì)是一個(gè)無(wú)法避免的結(jié)局，而這也將會(huì)是整個(gè)市場(chǎng)所最不愿意看到的。(姜 山)