日本2011年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景謹(jǐn)慎樂觀

　　日本經(jīng)濟(jì)雖然在2010年擺脫了連續(xù)兩年萎縮的境地，但是日元匯率的節(jié)節(jié)攀升、連續(xù)21個月的通貨緊縮以及日益沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)卻預(yù)示其脆弱的復(fù)蘇前景。不過，日本達(dá)以安資產(chǎn)管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家小出晃三在接受中國證券報采訪時，仍對2011年的日本經(jīng)濟(jì)持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

　　他表示，日本2011年實際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）將增長1.7%，略高于市場預(yù)期中值。另外，日元升值對于日企的影響并未如上世紀(jì)90年代那么大。

　　日本消費向好

　　中國證券報：您對2011年日本的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測如何？日本經(jīng)濟(jì)面臨著哪些短期和長期的挑戰(zhàn)？

　　小出晃三：我們認(rèn)為，日本2011年實際GDP將增長1.7%，略高于市場普遍預(yù)期的1.3%，這是因為我們對日本私人消費和資本支出持更樂觀的態(tài)度。

　　日本經(jīng)濟(jì)面臨的短期挑戰(zhàn)在于：如何穩(wěn)定日元匯率，以保持出口和資本支出的增長動力；如何保持相對強(qiáng)勁的居民消費傾向；同時，日本政壇的穩(wěn)定是確保財政政策完整實施的關(guān)鍵。

　　而長期的挑戰(zhàn)則在于：在人口老齡化加快的背景下，如何通過稅制和社會福利體制改革，整固國家財政狀況；如何促成落實廣泛的經(jīng)濟(jì)政策，來促成區(qū)域自由貿(mào)易協(xié)定及削減企業(yè)稅收和減少管制，以提高生產(chǎn)力；同時，日本需要更強(qiáng)大與協(xié)調(diào)的政府治理體系，以有效整合包括經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略在內(nèi)的多種政治議程。

　　中國證券報：日元匯率在2011年會有怎樣的走勢，是否會刷新歷史新高？日本在后金融危機(jī)時期的經(jīng)濟(jì)增長一直依靠出口“單引擎”，日本出口商和制造業(yè)該如何應(yīng)對強(qiáng)勢日元問題？

　　小出晃三：我們預(yù)計，美元對日元匯率會在2011年年底前逐步走高至90日元的水平，主要原因是，日本和其他主要國家的利差正在逐步拉大，同時國際資本流動因各國貨幣政策寬松而相對自由。所以，即使日元匯率會在未來某段時間刷新歷史新高，其走勢也是不可持續(xù)的。

　　我們認(rèn)為，相比較上世紀(jì)90年代，目前的日元匯率對日本出口商來說要好受得多。因為日企已經(jīng)可以通過生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品和產(chǎn)能外遷，來降低對日元匯率變動的敏感性。

　　另外，如果目前仍說日本經(jīng)濟(jì)增長依靠的是出口“單引擎”則有失妥當(dāng)。從2009年第四季度到2010年第三季度，日本凈出口貢獻(xiàn)了2%的經(jīng)濟(jì)增速（總體經(jīng)濟(jì)增速約為5%），貢獻(xiàn)率僅為40%。與此同時，日本的消費則保持相對強(qiáng)勁的水平，這也是我們對日本近期經(jīng)濟(jì)保持相對樂觀態(tài)度的主要原因。

　　或出臺更寬松貨幣政策

　　中國證券報：日本政府在2010年9月直接進(jìn)入?yún)R市干預(yù)日元匯率。在2011年，這種情況會再次發(fā)生嗎？

　　小出晃三：如果由于匯市投機(jī)活動，日元加速升值，美元對日元匯率再次下破80日元的水平，并影響日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的話，那么日本政府會考慮再次干預(yù)匯市。即使在二十國集團(tuán)（G20）會議上，競爭性貨幣貶值的舉措受各方批評，但是日本政府干預(yù)日元匯率的舉動還是會得到默認(rèn)，因為日本是唯一正在經(jīng)歷通貨緊縮的國家。

　　中國證券報：日本央行在2011年是否會擴(kuò)大量化寬松規(guī)模？

　　小出晃三：我們認(rèn)為，如果日本經(jīng)濟(jì)2011年仍在復(fù)蘇軌道上，那么日本央行將會按兵不動。日本央行曾經(jīng)說過，該行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模要比美聯(lián)儲和歐洲央行的大，但是該行最新一輪量化寬松政策風(fēng)險卻等同于美聯(lián)儲的QE2。

　　不過，如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受到諸如日元大幅升值的沖擊，那么日本央行會擴(kuò)大金融資產(chǎn)購買規(guī)模，購買風(fēng)險較大的資產(chǎn)，比如交易所交易基金（ETF）和日本房地產(chǎn)信托基金（J-REITs）。同時，日本央行可能會進(jìn)一步降低基準(zhǔn)利率到零至0.05%的水平。