CPI漲幅逼近警戒線 商品市場投資思維亟需轉(zhuǎn)變

　　上周行情回顧

　　3月11日，國家統(tǒng)計局公布2月份居民消費價格�揅PI�斖�比上漲2.7%，由于此前溫總理政府工作報告中提到將2010年CPI漲幅控制在3%左右，引發(fā)投資者對央行可能進一步收縮信貸的擔心，市場出現(xiàn)恐慌性下跌。有色金屬方面，1006銅價震蕩回落至59590收盤；農(nóng)產(chǎn)品方面，白糖1009合約大幅度暴跌自5343收盤；1009豆油同步震蕩走弱；能源化工方面，雖然國際原油整體上走勢偏強，但由于國內(nèi)前期進口塑料較多�熕芰犀F(xiàn)貨受供應增加影響，期貨連續(xù)下跌；整體商品市場空頭氛圍逐步濃厚，自年初央行1月12日，2月25日兩次提高準備金0.5%�熱尫懦雒黠@的收縮信貸信號之后，商品市場就已感受到壓力，在大盤連續(xù)回調(diào)下破3000點整數(shù)關口時�熯@種壓力更加得到擴散。

　　熱點解析

　　國際環(huán)境：希臘3月3日推出財政赤字減免計劃，3月10日，3月12日希臘連續(xù)爆發(fā)大規(guī)模的罷工，歐元區(qū)主權(quán)債務危機后市仍有可能不定期暴露，繼希臘之后，愛爾蘭、葡萄牙、西班牙等均多少存在債務問題，英國近期也隱憂不斷，歐洲多國由于經(jīng)濟復蘇過程中的各種矛盾逐步浮出水面。美國3月5日公布失業(yè)率9.7%，就業(yè)形勢仍然嚴峻，整體國際環(huán)境不容樂觀。

　　國內(nèi)環(huán)境：溫總理政府工作報告中提到，2010年發(fā)展環(huán)境好于去年，面臨的形勢極為復雜。世界經(jīng)濟復蘇的基礎仍然脆弱，金融領域風險沒有完全消除，各國刺激政策退出抉擇艱難。

　　3月14日溫總理答中外記者問，主要強調(diào)了幾點：一是今年必須處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整結(jié)構(gòu)、管理好通脹預期三者的關系，走出一條光明的路子，才可能避免二次探底；二是反對某些國家用強制辦法迫使人民幣匯率升值；三是世界經(jīng)濟的失衡，主要是一些主要經(jīng)濟體消費與儲蓄的失衡。從調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)方面來看，隨著管理層產(chǎn)業(yè)振興政策包括區(qū)域發(fā)展政策的不斷推出，中國經(jīng)濟繼續(xù)在向資本密集型的高新技術產(chǎn)業(yè)過渡過程中；其次，“管理好通脹預期”使得市場上對于貨幣流動性再次擔憂起來，目前的物價水平超出公眾預期，緊縮政策將在一定程度上降低物價。對于世界經(jīng)濟失衡的問題，更多的是發(fā)展上的失衡，這從側(cè)面再次強調(diào)了我國目前仍是一個發(fā)展中國家，首要任務還是保持經(jīng)濟健康、穩(wěn)定的發(fā)展，其中不免要經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整的陣痛。

　　鑒于目前CPI臨近3%上限，不排除國家后續(xù)調(diào)控出臺更嚴厲的政策，商品整體上仍將承受壓力。

　　行情展望

　　有色金屬方面，受全球工業(yè)經(jīng)濟復蘇不均衡，歐元區(qū)諸多小國主權(quán)債務危機陰霾不散，國內(nèi)政局動蕩；美國失業(yè)率高居不下，對有色金屬持續(xù)高位存在價格抵觸，在工業(yè)利潤很難大幅度提高，仍處金融危機后遺癥之中的諸多制造業(yè)而言，價格轉(zhuǎn)嫁到下游存在一定困難，勢必對高價格保持觀望，雖然近期銅價受智利地震可能導致減產(chǎn)而保持偏強，但亦不排除智利為了及早災后重建籌資而擴大銅礦出口。對鋁、鋅而言，由于絕對價格并不太高，可能只是跟隨銅下跌，回調(diào)空間也許不大，保持短線交易思路。

　　農(nóng)產(chǎn)品方面：受南美大豆增產(chǎn)預期影響，美國大豆持續(xù)保持低迷，國內(nèi)豆粕、豆油等仍處低位徘徊，是否出現(xiàn)突破性走勢需密切關注月底美國農(nóng)業(yè)部種植面積報告；白糖價格持續(xù)偏高，榨季在4月份基本結(jié)束，目前已經(jīng)進入到需求下降周期，國內(nèi)預炒干旱和紐約白糖強勢這兩條基礎已經(jīng)開始動搖，投資者以逢高做空白糖為主。

　　能源化工方面，近期原油強勢，但并未帶動塑料、PTA等走高，由于下游的需求低迷，開工不足等原因，前期的供應未得到有效消化，預期價格維持低位可能仍將維持一段時間，但前期連續(xù)下跌中已經(jīng)釋放了較大利空、短期下跌空間可能不大，可考慮試探性做多介入。

　　在2009年政府思路由“保增長”轉(zhuǎn)換到2010年“調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹”之后，今年控制CPI漲幅在一定程度上是重中之重，投資者心理預期應注意轉(zhuǎn)換，即使溫總理及央行行長周小川在多處正式場合均表達了延續(xù)去年繼續(xù)實行積極的財政政策、保持貨幣政策適度寬松，但近期貨幣政策更多可能將保持低利率、嚴信貸的局面，加息預期短期內(nèi)得以實現(xiàn)的幾率可能不大。從大盤表現(xiàn)來看，前幾個月屢次在3300——3400遇阻，目前3000心理關口在無聲中告破，引發(fā)恐慌性的中小散戶止損出局；對期貨行情而言，大盤的持續(xù)回落很可能帶動商品繼續(xù)下滑，在2009年有色金屬、原油、黃金、橡膠、白糖等多數(shù)商品上漲長達1年，累計漲幅巨大的大背景下，2010年宏觀調(diào)控政策取向的轉(zhuǎn)變，很可能帶動商品整體市場出現(xiàn)一定程度的回調(diào)行情。對諸多品種的投資思路而言，前期“回調(diào)結(jié)束、重新上漲”的慣性思路，可能亟待修正，目前所運行的是回調(diào)還是反轉(zhuǎn)，還需要觀察，但應當清醒地認識到，大盤明顯承受政策壓力，商品期貨整體走弱，可能短期內(nèi)難以重新企穩(wěn)，再創(chuàng)新高的預期難以實現(xiàn)，投資者操作上應以“順勢而為”為主。(楊望江）