圖表：4月份我國(guó)CPI同比上漲3.4% 新華社記者 周詠緡 編制
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲3.4%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下降0.7%，漲幅分別比上月回落0.2和0.4個(gè)百分點(diǎn)，二者之間的“剪刀差”繼續(xù)擴(kuò)大。
由于翹尾因素對(duì)物價(jià)的影響將繼續(xù)減弱，食品、大宗商品價(jià)格短期明顯上漲的可能性不大。分析人士認(rèn)為，未來(lái)CPI漲幅仍有一定回落空間，PPI漲幅反彈的可能性不大，這為調(diào)控政策適度寬松提供了條件。
物價(jià)漲幅總體趨穩(wěn)
對(duì)于4月CPI同比漲幅的回落，可以歸結(jié)為食品價(jià)格環(huán)比下降和翹尾因素等兩方面原因。從環(huán)比來(lái)看，4月份食品價(jià)格環(huán)比下降0.9%，直接拉低CPI環(huán)比價(jià)格0.3個(gè)百分點(diǎn)。而其它七大類產(chǎn)品環(huán)比價(jià)格均出現(xiàn)上漲，其中娛樂(lè)教育文化、衣著等價(jià)格上漲較明顯。
值得注意的是，當(dāng)月蔬菜價(jià)格環(huán)比下降5.8%。盡管近期白菜、西紅柿的部分蔬菜品種出現(xiàn)反彈，但蔬菜價(jià)格總體仍處于季節(jié)性回落過(guò)程。
對(duì)于后期的食品價(jià)格走勢(shì)，專家的意見(jiàn)存在一定分歧。中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)劉元春認(rèn)為，4月CPI同比漲幅回落，一方面有基數(shù)影響，另一方面是食品價(jià)格回落的帶動(dòng)。不過(guò)4月下旬以來(lái)，在豬肉價(jià)格回落的同時(shí)，蔬菜價(jià)格卻出現(xiàn)劇烈上漲，而居住類價(jià)格也有反彈勢(shì)頭，這些因素可能導(dǎo)致5月物價(jià)存在上漲壓力。未來(lái)物價(jià)的不確定因素比較多，如夏糧、秋糧的產(chǎn)量以及國(guó)際大宗商品價(jià)格走勢(shì)。
高華證券發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，蔬菜大幅漲價(jià)只是暫時(shí)現(xiàn)象。5月以來(lái)，農(nóng)業(yè)部公布的食品價(jià)格環(huán)比數(shù)據(jù)開(kāi)始回落。預(yù)計(jì)5月食品價(jià)格漲幅與4月大致相當(dāng)，6月更可能出現(xiàn)較明顯下降。
翹尾因素方面，4月對(duì)CPI造成了0.1個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)拉動(dòng)。未來(lái)三個(gè)月翹尾因素的負(fù)拉動(dòng)還將繼續(xù)存在，分別達(dá)到0.1、0.3和0.5個(gè)百分點(diǎn)，這將給CPI同比漲幅的回落帶來(lái)有利因素。
申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，食品價(jià)格的前期異常上漲推動(dòng)了3月CPI漲幅反彈，隨著這些異常因素的消失，CPI漲幅已經(jīng)重回回落趨勢(shì)。預(yù)計(jì)全年CPI預(yù)計(jì)上漲3％左右，呈現(xiàn)前高后穩(wěn)的走勢(shì)，7月前后將是全年CPI漲幅的低點(diǎn)。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，食品價(jià)格的環(huán)比回落是4月CPI漲幅收窄的重要原因，預(yù)計(jì)未來(lái)CPI漲幅將繼續(xù)下行。在年內(nèi)落實(shí)深化資源品價(jià)格改革措施的前提下，全年CPI同比可能在3.3%左右，具體運(yùn)行趨勢(shì)為前三季度持續(xù)下行，第四季度有所上升。
PPI有望觸底反彈
PPI方面，4月同比下降0.7%，連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。其中生產(chǎn)資料價(jià)格下降1.2%，生活資料價(jià)格上漲1.1%。
從歷史情況看，PPI的負(fù)增長(zhǎng)將對(duì)上、中游行業(yè)盈利產(chǎn)生拖累，而對(duì)于下游消費(fèi)品行業(yè)產(chǎn)生正面影響。但從總體來(lái)，由于上、中游行業(yè)企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重較大，PPI漲幅和企業(yè)總體盈利情況為正相關(guān)關(guān)系。
民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰認(rèn)為，PPI走勢(shì)與我國(guó)工業(yè)投資增速波動(dòng)保持較強(qiáng)一致性。目前我國(guó)生產(chǎn)資料價(jià)格占PPI的比重為70%左右，而生活資料權(quán)重為30%左右。在此基礎(chǔ)上，我國(guó)PPI走勢(shì)更多反映了生產(chǎn)資料價(jià)格變化的情況，投資需求的上升必然推高PPI。4月PPI同比漲幅為負(fù)，這反映了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的主要矛盾是需求不足，尤其是企業(yè)盈利壓力大。
劉元春認(rèn)為，4月PPI同比漲幅再度延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，這反映出生產(chǎn)環(huán)節(jié)的不景氣，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于去庫(kù)存階段，需求不旺。在工業(yè)增加值以及房地產(chǎn)投資下滑的影響下，PPI處于下行區(qū)間，這是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)尋底的直接反映。但當(dāng)月PPI環(huán)比漲幅出現(xiàn)了回升，這預(yù)示PPI在未來(lái)一兩個(gè)月有望隨經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈而觸底，5月PPI的同比負(fù)增幅有望收窄。
從統(tǒng)計(jì)局日前公布的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)10449億元，同比下降1.3%，其中石化、鋼鐵、化工、電氣等行業(yè)均出現(xiàn)了利潤(rùn)增幅下降甚至虧損的情況。
國(guó)資委研究中心研究員胡遲認(rèn)為，未來(lái)CPI漲幅掉頭大幅上揚(yáng)的可能性較小。與CPI的走勢(shì)相比，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下滑更值得重視。4月PPI同比下降0.7%，這充分反映出目前國(guó)內(nèi)需求下降，投資放緩的態(tài)勢(shì)。同時(shí)，PPI與CPI漲幅走勢(shì)的“背離”也值得注意，這說(shuō)明生產(chǎn)領(lǐng)域的價(jià)格波動(dòng)不能有效地傳導(dǎo)到消費(fèi)領(lǐng)域中。
國(guó)泰君安發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，工業(yè)企業(yè)收入增速是由工業(yè)增加值和PPI共同決定的。工業(yè)增加值和PPI同比增速的底部預(yù)計(jì)同時(shí)出現(xiàn)在4月，因此4月工業(yè)企業(yè)收入增速可能繼續(xù)下滑，但未來(lái)隨著量?jī)r(jià)齊升仍具備持續(xù)回升的動(dòng)力。
國(guó)金證券發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，由于基數(shù)效應(yīng)以及近期大宗商品價(jià)格的下降，PPI短期仍將維持負(fù)增長(zhǎng)情況，但不排除在二季度末出現(xiàn)反彈的可能性。預(yù)計(jì)全年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速的低點(diǎn)將出現(xiàn)在一季度，未來(lái)有望緩慢上升。
調(diào)控政策穩(wěn)中偏松
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局同日還公布了工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)等數(shù)據(jù)，這些指標(biāo)的增速回落較明顯。海關(guān)總署10日公布的數(shù)據(jù)也顯示，4月出口、進(jìn)口增速較3月雙雙回落。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨下滑壓力的情況下，CPI和PPI漲幅的回落為宏觀調(diào)控向“穩(wěn)增長(zhǎng)”傾斜創(chuàng)造了條件。
連平認(rèn)為，數(shù)量型工具仍將是央行調(diào)控市場(chǎng)的主要政策工具。為配合信貸投放，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)全年平穩(wěn)運(yùn)行，存款準(zhǔn)備金率仍有進(jìn)一步下調(diào)的必要。利率方面，雖然今年“負(fù)利率”情況可能消失，但考慮到中長(zhǎng)期通脹壓力仍存，經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)明顯放緩，處在中性水平的基準(zhǔn)利率沒(méi)有大幅下調(diào)的必要。同時(shí)貨幣市場(chǎng)利率和信貸市場(chǎng)利率已經(jīng)開(kāi)始下行，基準(zhǔn)利率維持在現(xiàn)有水平的可能性較大。
胡遲認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)下行的幅度較小，基本處于可接受與可控制的范圍內(nèi)，也符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要。因此宏觀政策眼下還不必大動(dòng)，而主要以預(yù)調(diào)微調(diào)為主。
劉元春認(rèn)為，目前宏觀政策方面已經(jīng)朝著偏松的方向進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。由于政策的滯后效應(yīng)，宏觀經(jīng)濟(jì)有望二季度觸底反彈。因此宏觀政策不宜擴(kuò)大調(diào)整力度，而應(yīng)保持微調(diào)的節(jié)奏。如調(diào)整信貸投放節(jié)奏，改均衡投放為“前松后緊”。匯率方面應(yīng)適度壓低升值幅度，加大基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度，盡快出臺(tái)一系列刺激消費(fèi)的政策。
高華證券認(rèn)為，從4月數(shù)據(jù)來(lái)看，政府可能仍會(huì)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)大于通脹率的上行風(fēng)險(xiǎn)，因而保持政策立場(chǎng)的相對(duì)寬松。預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)將繼續(xù)運(yùn)用一攬子手段來(lái)保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，包括公開(kāi)市場(chǎng)操作、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以及窗口指導(dǎo)等。降低基準(zhǔn)利率的可能性也不能排除，但這應(yīng)該出現(xiàn)在下半年CPI漲幅更明顯下滑之時(shí)。（韓曉東 丁冰）
