1月12日,中國人民銀行宣布將存款準(zhǔn)備金率提高50個(gè)基點(diǎn),此舉引發(fā)全球主要資本市場(chǎng)震蕩下行。這是我國央行緊縮政策的第三步。第一步是發(fā)行央票,從2009年10月份起,連續(xù)14周透過發(fā)行央票回籠資金,累計(jì)凈回籠量達(dá)10700億元。二是給予市場(chǎng)加息預(yù)期,3月期央票和1年期央票利率上漲。第三步就是提高存款準(zhǔn)備金率。 1月12日晚,央行出其不意地宣布,從今年1月18日起,上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這給未來繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率與加息打開了想象空間。
相比央行,銀監(jiān)會(huì)更急于降低貨幣擴(kuò)張力度。站在控制金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的立場(chǎng)上,銀監(jiān)會(huì)從2009年年中開始,就致力于提高商業(yè)銀行的資本充足率,預(yù)防未來的風(fēng)險(xiǎn)。他們最清楚去年各商業(yè)銀行給大型項(xiàng)目的貸款,擴(kuò)充資本金的做法藏了多少貓膩。銀監(jiān)會(huì)的辦法每招都卡在商業(yè)銀行的要害處,如不允許銀行之間互相購買次級(jí)債,不允許資產(chǎn)信貸化將資產(chǎn)移出表外等,這些措施都是切實(shí)有效的。
央行實(shí)行緊縮的貨幣政策,主要是為了抵銷過多的貨幣。去年貨幣信貸量過大,一個(gè)季度超過正常年份的全年信貸量,要把信貸9萬億縮減到7萬億,并且還要保證大型項(xiàng)目的資金不受影響,著實(shí)不易。央行的辦法是均衡全年信貸,新年伊始就表示今年信貸要均衡,1月中更提出前緊后松。但新年第一周6000億的信貸量,意味著如果不使出絕招,必然使央行的計(jì)劃落空?梢哉f,正是來自銀行的壓力迫使央行提前提高存款準(zhǔn)備金率。
更多的貨幣流動(dòng)性壓力來自于資本市場(chǎng)。有關(guān)部門正在大力推進(jìn)融資融券,為了預(yù)防風(fēng)險(xiǎn),從政策來看,初期融資功能將大于融券功能。雖然融資是50%的保證金,杠桿率只是翻倍,但不能忽視的是中國證券市場(chǎng)高峰期每日成交量在2000億元以上,目前不能做T+0交易,如果杠桿翻倍,加上允許當(dāng)時(shí)買賣,這就意味著每天的資金量在5000億元以上,必然給貨幣市場(chǎng)造成極大的壓力。
一般央行較少動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率,但中國利率非市場(chǎng)化、從利率到實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)不暢,而加息又會(huì)影響到地方政府、央企、購房者的貸款成本,容易引起利益群體的反彈。此時(shí)動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率往往能收到奇效。如果說央票是輕型武器,連續(xù)加息是重武器,那么提高存款準(zhǔn)備金率是央票之上的中型武器。 2009年年末,央行行長周小川公開表示,盡管國際上希望簡化貨幣政策工具,但中國仍很強(qiáng)調(diào)存款準(zhǔn)備金率的作用,因中國存在外匯占款、對(duì)沖、國際收支平衡等問題。
雖然市場(chǎng)擔(dān)憂中國央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是緊縮的開始,實(shí)際上,考慮到中國大批項(xiàng)目投資今年將進(jìn)入高潮,考慮到基礎(chǔ)貨幣數(shù)量極大,目前央行收緊貨幣并非緊縮的開始,只是過于寬松的結(jié)束,仍處于寬松范圍之內(nèi)。央行重要指標(biāo)M2還高立于前所未有的山頂,不肯落下。習(xí)慣了貨幣的汪洋,略有收勢(shì)就讓投資者如臨大敵了,看樣子市場(chǎng)離回歸常態(tài)還有非常遙遠(yuǎn)的距離。