應(yīng)對多重“兩難”問題 動態(tài)優(yōu)化宏觀政策

　　2010年7月20日上午9點，中國國際經(jīng)濟交流中心研究員王軍在中國國際經(jīng)濟交流中心第十三期“經(jīng)濟每月談”上就“應(yīng)對多重‘兩難’問題，動態(tài)優(yōu)化宏觀經(jīng)濟政策”做了深入分析。

　　上半年經(jīng)濟保持快速增長，但物價是一個溫和上漲的局面。應(yīng)該說我們國家的經(jīng)濟上半年是朝著調(diào)控預(yù)期的方向在前進。首先從經(jīng)濟增長來講，經(jīng)濟還是保持快速的增長，但季度增速還是回落的。2008年是一個大落之年，2009年是大起，從今年上半年看又出現(xiàn)了回落的態(tài)勢。從物價來看，同比仍然是溫和上漲，但環(huán)比處于下降狀態(tài)，通脹壓力逐漸減弱。從CPI、PPI和非食品的當(dāng)月的價格走勢同比還是上漲的。

　　當(dāng)前宏觀調(diào)控面臨諸多“兩難”。

　　總理在外地調(diào)研的時候提出這樣的問題，這反映了上半年的經(jīng)濟變化和形勢特征，2009年是快速恢復(fù)的一年，2008年是受金融危機的影響快速下滑的一年，今年的上半年即不像09年，也不像08年大起大落的一年，而是面臨著諸多“兩難”。

　　五個方面的“兩難”：

　　1，保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和防通脹之間的“兩難”。

　　第一，如何妥善處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展和管理通脹預(yù)期的關(guān)系是一個最突出的“兩難”問題。過緊，可能會影響經(jīng)濟復(fù)蘇。過松，可能會加大通脹預(yù)期管理的難度。

　　第二，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展和調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)更是一個長期的“兩難”問題。如果短期內(nèi)要加大調(diào)整結(jié)構(gòu)的力度。比如說今年出臺很多政策都是致力于調(diào)整結(jié)構(gòu)，但顯然會影響節(jié)能減排的加大，包括對房地產(chǎn)市場的調(diào)控，應(yīng)該說這種調(diào)結(jié)構(gòu)的舉措一定程度上都影響了經(jīng)濟增速狀況。

　　第三，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期，則又是一個涉及面廣、涉及者眾的復(fù)雜“兩難”問題。

　　2，政府投資和重化工業(yè)主導(dǎo)的經(jīng)濟恢復(fù)與結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式之間存在著“兩難”。

　　因為我們知道，首先重化工業(yè)資本有機構(gòu)成較高，其過快發(fā)展導(dǎo)致投資對消費的擠壓，投資消費比例失衡，引發(fā)“需求結(jié)構(gòu)”進一步不協(xié)調(diào)。

　　第二，重化工業(yè)快速發(fā)展，且在經(jīng)濟發(fā)展中的比重加強，各種資金、資源的集中勢必擠壓其他行業(yè)的需求，這使得產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的步伐放緩，引發(fā)“供給結(jié)構(gòu)”進一步不協(xié)調(diào)，而且使得產(chǎn)能過剩與有效需求不足之間的矛盾日益激化；

　　第三，重化工業(yè)的過快增長造成能源資源消耗壓力過大，越來越嚴重的環(huán)境污染，引發(fā)“要素投入結(jié)構(gòu)”進一步不協(xié)調(diào)。

　　3，房地產(chǎn)調(diào)控和經(jīng)濟增長之間的“兩難”

　　一方面，房地產(chǎn)價格上漲過快，高房價對居民消費形成很強的“擠出效應(yīng)”，必須對房地產(chǎn)市場進行調(diào)控；另一方面，房地產(chǎn)作為現(xiàn)階段支持經(jīng)濟發(fā)展的重要支柱產(chǎn)業(yè)，其投資對上下游產(chǎn)業(yè)都有明顯的帶動效應(yīng)，如果出現(xiàn)大起大落將對整體經(jīng)濟發(fā)展造成危害，這也是政府不愿意看到的，決策層難免瞻前顧后。 與此同時，地方政府此時也面臨一個“兩難選擇”：一方面要貫徹中央關(guān)于遏制房地產(chǎn)價格過快上漲的政策；另一方面，地方政府大量的投資項目將因此而缺乏融資渠道。

　　4，經(jīng)濟刺激政策退出與避免經(jīng)濟復(fù)蘇夭折甚至出現(xiàn)二次探底之間的 “兩難”

　　當(dāng)國內(nèi)的刺激政策逐步退出的時候，面對因歐洲主權(quán)債務(wù)危機而導(dǎo)致國際經(jīng)濟環(huán)境變得更加不確定的嚴峻形勢，究竟是不顧外部環(huán)境影響，繼續(xù)保持原有的政策退出或緊縮方向、力度、節(jié)奏，還是充分考慮外部環(huán)境影響，適當(dāng)調(diào)整國內(nèi)政策方向、力度與節(jié)奏，甚至將退出政策的執(zhí)行向后順延？換言之，宏觀政策退得太晚，必然會強化通脹預(yù)期，加大通脹壓力；而退得過早，信貸量收縮過多，可能會造成中長期項目的后續(xù)資金缺乏，甚至出現(xiàn)資金鏈斷裂，爛尾工程大量出現(xiàn)，也勢必使鼓勵民間投資的政策效果受到限制，不利于投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，不排除未來經(jīng)濟有“二次探底”的風(fēng)險。

　　5，匯率政策調(diào)整與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整間的“兩難”

　　在當(dāng)前出口形勢不確定條件下，如果人民幣升值過快則會削弱我國產(chǎn)品的國際競爭力，惡化出口形勢、加大就業(yè)困難。而且，還將加大熱錢流入的動力，加劇房地產(chǎn)等領(lǐng)域的泡沫，給房地產(chǎn)調(diào)控帶來干擾。因此，目前還不能貿(mào)然讓人民幣過快升值。 但另一方面，以美歐主導(dǎo)，包括部分發(fā)展中國家要求人民幣升值的愿望和預(yù)期強烈。人民幣匯率如果波動幅度過窄、過于與美元掛鉤，又會面臨巨大國際壓力，必將使貿(mào)易摩擦進一步加劇。因此，人民幣匯率政策在穩(wěn)定出口增長與調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)特別是貿(mào)易結(jié)構(gòu)和應(yīng)對國際壓力之間出現(xiàn)了“兩難選擇”：既要保持凈出口對經(jīng)濟的拉動力，但又不能再走過去一味依靠擴大出口的老路，而要切實通過調(diào)整外貿(mào)結(jié)構(gòu)來促進國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

　　下半年經(jīng)濟運行展望

　　1 .經(jīng)濟增速將繼續(xù)保持下行態(tài)勢

　　下半年和明年初，經(jīng)濟將處于短周期內(nèi)的下降階段，預(yù)計2010年全年GDP增速將呈“前高后低”態(tài)勢。

　　從我們編制的中國經(jīng)濟景氣指數(shù)來看，先行指數(shù)于2009年11月份處于峰值，隨后進入下降階段，指數(shù)于2010年3月也開始出現(xiàn)下降�？紤]到2009年一季度較低基數(shù)影響，今年一季度已經(jīng)成為中國經(jīng)濟增速的峰值點，二季度如期出現(xiàn)回落，由此預(yù)計，今年下半年經(jīng)濟增速將繼續(xù)保持下行態(tài)勢。

　　2.物價上漲高峰可能在7月前后出現(xiàn)

　　在我國經(jīng)濟增速放緩，下半年甚至面臨超預(yù)期下調(diào)風(fēng)險，同時貨幣供應(yīng)量已經(jīng)在快速回落的大背景下，今年通脹壓力將會明顯減輕，通脹失控可能性不大，全年有望保持“前低—中高—后低”、總體溫和狀態(tài)。

　　從我們編制的中國經(jīng)濟景氣指數(shù)來看，在每次消費價格出現(xiàn)拐點大約半年前，消費價格先行指數(shù)都能給出信號。從近期情況看，消費價格先行指數(shù)在2010年1月出現(xiàn)峰值，據(jù)此，消費者物價指數(shù)CPI會在7月前后出現(xiàn)峰值，隨后出現(xiàn)下降趨勢，但預(yù)計PPI不會再創(chuàng)出新高。根據(jù)上半年分析，我們認為全年價格調(diào)控目標(biāo)基本可以實現(xiàn)。全年CPI將會定格在3%左右。這是因為影響CPI的主要因素，如廣義貨幣M2、PPI和PPIRM已經(jīng)回落，對價格走勢會產(chǎn)生下行影響。

　　3.消費有望穩(wěn)中略升

　　短期來看，在促消費政策力度不斷加大和前期經(jīng)濟強勁回升推動下，下半年消費增速有望延續(xù)上半年穩(wěn)中有升態(tài)勢；但如果剔除物價因素，消費實際增速基本持平或略低于去年。

　　4.投資增速繼續(xù)逐步回落

　　隨著地方融資平臺的整頓及對其貸款監(jiān)管的強化，下半年政府投資有進一步減弱趨勢。另一方面，由于房地產(chǎn)宏觀調(diào)控已經(jīng)影響房產(chǎn)的銷量，預(yù)計下半年房地產(chǎn)投資增速將回落，這將會給整個投資帶來巨大的下行壓力。同時，固定資產(chǎn)投資新開工項目逐漸減少，下半年固定資產(chǎn)投資增速有可能明顯放緩。今年投資增速更可能是一種逐步回落走勢。

　　5.出口增速將大幅降低，進口增幅將會持續(xù)下滑，貿(mào)易順差規(guī)模有加大趨勢

　　從我們編制的中國經(jīng)濟景氣指數(shù)來看，上半年出口先行指數(shù)仍處于顯著上升通道中，預(yù)示著今年第三季度中國出口仍可能繼續(xù)保持較強的回升勢頭。但隨著匯率變動、結(jié)構(gòu)調(diào)整和出口退稅影響的擴大、歐債危機影響逐步顯現(xiàn)，下半年出口增速將顯著放緩。同時，由于基數(shù)效應(yīng)影響，預(yù)計今年第四季度出口增幅將會明顯回落，年底可能回落到個位數(shù)。

　　主要受國內(nèi)需求放緩等因素的影響，預(yù)計未來進口增幅將會持續(xù)下滑。由此，中國貿(mào)易順差規(guī)模在下半年有加大的趨勢，全年順差仍有可能達到1000億美元以上。因而凈出口對GDP的正向拉動作用將逐步顯現(xiàn)。

　　對于下半年加強和改善宏觀調(diào)控的幾點建議

　　1.總基調(diào)：取向不變，動態(tài)優(yōu)化，靈活調(diào)整，防止疊加

　　所謂“取向不變”，是指在當(dāng)前宏觀調(diào)控“兩難”問題主要轉(zhuǎn)向防范經(jīng)濟超預(yù)期下行的情況下，下半年政策基調(diào)不應(yīng)大幅轉(zhuǎn)向，應(yīng)繼續(xù)堅持適度寬松，確保實現(xiàn)全年財政收支目標(biāo)和貨幣信貸投放目標(biāo)；

　　所謂“動態(tài)優(yōu)化”，是指在國內(nèi)外經(jīng)濟形勢不確定性增加背景下，為預(yù)防經(jīng)濟超預(yù)期過快下滑，宏觀經(jīng)濟政策需要做出局部性的適度松動，而松動的力度和時點則需要根據(jù)經(jīng)濟形勢而定；

　　所謂“靈活調(diào)整”，是指根據(jù)經(jīng)濟增速回調(diào)狀況和通脹壓力，宏觀調(diào)控需把握分寸，有保有壓，適時調(diào)整政策力度，增強靈活性；

　　所謂“防止疊加”，是指針對各種已出臺政策，應(yīng)該充分考慮其相互交叉的影響，防止負面作用擴大化，下半年應(yīng)審慎出臺調(diào)控政策，防止多項政策疊加的負面影響。

　　2.繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策

　　——繼續(xù)實施積極的財政政策，為經(jīng)濟出現(xiàn)超預(yù)期下調(diào)預(yù)留必要的支出空間。

　　應(yīng)以制定“十二五”規(guī)劃為契機，積極增加新的項目儲備，財政預(yù)算預(yù)留必要的支出空間，一旦社會投資增速出現(xiàn)大幅度回調(diào)勢頭，適度加大政府投資力度。

　　——繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，增強靈活性和針對性，加強流動性管理，使之真正回歸常態(tài)，避免大起大落，回歸適度寬松的本意。

　　3.把加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)作為未來宏觀調(diào)控的核心

　　采取更強有力的措施擴大國內(nèi)需求。特別是要把擴大居民消費放在突出位置；大力發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，特別是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)；加快推進致力于結(jié)構(gòu)調(diào)整的自主創(chuàng)新；把發(fā)展新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)作為轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)的重點和突破口。

　　4.落實好已出臺的各項政策，審慎出臺新的調(diào)控政策，防止多項政策疊加的負面影響

　　下半年是落實已經(jīng)出臺的宏觀調(diào)控政策，觀察政策效果的觀察期，或者說，是對已出臺的宏觀調(diào)控政策的“動態(tài)優(yōu)化”期和“靈活調(diào)整”期，而不是政策從緊到松的轉(zhuǎn)折期。

　　繼續(xù)落實“國十條”關(guān)于遏制房地產(chǎn)價格過快增長的政策，加大住房供給，尤其是保障性住房供給。

　　規(guī)范地方政府債務(wù)，放閘地方政府直接發(fā)行市政債券融資。

　　管理通脹預(yù)期，緩解通脹壓力。

　　積極推進匯改，完善人民幣匯率形成機制，繼續(xù)保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。

　　5.深化有利于經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的重大改革

　　大力推進收入分配制度改革，系統(tǒng)設(shè)計收入分配改革方案并配套實施。

　　進一步理順和規(guī)范中央與地方政府間財政關(guān)系，按照發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的要求建立健全財權(quán)與事權(quán)相匹配的財稅體制。

　　逐步放松價格管制、積極穩(wěn)妥推進資源性產(chǎn)品價格改革。 使物價保持在比較平穩(wěn)的好的環(huán)境下，為推進資源型產(chǎn)品價格改革提供了很好的時機。

　　繼續(xù)推進壟斷性行業(yè)改革。