“熱錢”警報　跨境資金涌入國內(nèi)

　　國家外匯管理局27日公布的數(shù)據(jù)顯示，9月銀行代客結(jié)售匯順差284億美元，延續(xù)了7月和8月250億美元以上的順差規(guī)模。這一數(shù)字意味著，跨境資金大量流入國內(nèi)的狀況仍在持續(xù)。

　　流動性泛濫是全球面臨的共同難題，更考驗著中國這樣的新興市場國家。如何避免這場流動性泛濫演變?yōu)椤盁徨X”危機，成為監(jiān)管層亟須解決的問題。接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的多位專家建議，首先要對人民幣升值預(yù)期降溫，加大匯率雙向波動幅度，并實施更加嚴格的資本項目管制。

　　此次全球性的流動性泛濫始于美聯(lián)儲的量化寬松政策推動美元貶值，繼而將熱錢“驅(qū)趕”至中國等亞洲經(jīng)濟體。全球基金追蹤和研究機構(gòu)EPFR　Global的數(shù)據(jù)顯示，在截至10月21日的一周內(nèi)，全球投資者向新興市場股票基金共投入58億美元，再次創(chuàng)下資金流入的紀錄。

　　歷史經(jīng)驗表明，新興市場在美元貶值時往往資金非常充裕，而當(dāng)美元匯率觸底時，資本通常會外流。美元在20世紀80年代中期以后大幅貶值，但1989年開始止跌回升，當(dāng)時日本、韓國、中國臺灣等國家和地區(qū)的資產(chǎn)泡沫相繼破滅。1995年美元再次出現(xiàn)止跌回升時，流入新興市場的私人資本顯著減少，引發(fā)了亞洲金融危機，大量資本從東南亞國家撤離。新加坡金融管理局27日在其最新發(fā)布的宏觀經(jīng)濟綜述中表示，亞洲所面臨的資本流入激增風(fēng)險有所升高，如果本地區(qū)經(jīng)濟體無法有效調(diào)節(jié)這些資金流，那么通脹壓力增大所導(dǎo)致的資本無序倒流就可能發(fā)生。

　　相對于其他經(jīng)濟體，中國更面臨著全球流動性泛濫造成的資本流入壓力。據(jù)香港《文匯報》日前報道，約6500億港元的“熱錢”正流入香港；甚至有消息稱，“金融大鱷”索羅斯在亞洲的首個辦公室已經(jīng)落戶香港。

　　中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院發(fā)布報告說，人民幣升值預(yù)期促使熱錢流入。自6月份重啟匯率改革以來，在人民幣升值預(yù)期的影響下，9月份熱錢大規(guī)模流入，尋求獲利機會。在今年4月、5月期間，因看不到人民幣升值的跡象，熱錢曾大規(guī)模流出；而一旦人民幣升值開始，熱錢就大量涌入。因此，熱錢涌入的決定因素不是已經(jīng)升值多少，而是未來會升值多少，即人民幣升值預(yù)期對熱錢的吸引力加大。

　　“值得重視的是，最近由于中國致力于推進人民幣國際化，資本項目管制在某些領(lǐng)域有所放松(例如允許境外人民幣資金通過投資中國內(nèi)地金融產(chǎn)品或在內(nèi)地使用而回流)，這可能會降低短期國際資本流入中國的成本�！鄙缈圃菏澜缃�(jīng)濟與政治研究所國際金融研究室副主任張明提醒道，伴隨著資本項目的逐步開放，熱錢通過資本渠道進入國內(nèi)的可能性在未來可能會超過貿(mào)易渠道。

　　張明表示，人民幣對美元的升值節(jié)奏上不能連續(xù)過快，否則會給中國經(jīng)濟造成嚴重損害，同時引發(fā)更大規(guī)模的熱錢流入。接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的眾多專家紛紛表示，在這種情況下，監(jiān)管部門首先要對人民幣升值預(yù)期降溫，進一步完善匯率雙向浮動。正如紐約梅隆銀行市場分析董事總經(jīng)理尚柯杰所說，當(dāng)有一些國家或一些國家的一些行業(yè)顯露出資產(chǎn)泡沫跡象時，這些國家的政策制定者引入雙向風(fēng)險機制至關(guān)重要，這樣可使得國外投資者尤其是投機型投資者明白市場并非是單向的�！氨O(jiān)管部門要明確宣示未來人民幣對美元匯率可能劇烈波動，以便向市場清晰傳遞做出避險安排的必要性；另外，需要進一步擴大人民幣對美元匯率的波動幅度。”興業(yè)銀行經(jīng)濟學(xué)家魯政委對《經(jīng)濟參考報》記者說。

　　實際上，在中國加息后，市場已經(jīng)下調(diào)了人民幣升值預(yù)期，NDF(無本金交割遠期)一年期匯率顯示，人民幣對美元將升值3.3%，低于加息之前的近4%。魯政委表示，“進一步擴大人民幣對美元匯率的波動幅度”應(yīng)該作為中美利差拉大后的輔助措施。

　　專家還建議實施更加嚴格的資本項目管制。魯政委說，要動態(tài)調(diào)整國際資本管制措施。在國際資本管理中，強調(diào)真實交易背景的重要性，強化以主體為主的黑白名單管理制度，以便在加強管理的同時能夠繼續(xù)方便用匯。

　　27日，外匯管理局發(fā)布的《關(guān)于實施進口付匯核銷制度改革有關(guān)問題的通知》指出：“在推進貿(mào)易便利化的同時，切實防范風(fēng)險，在外匯形勢發(fā)生變化以及貿(mào)易主體實施不當(dāng)行為時，外匯局將采取有效的控制措施，加大對‘B類’和‘C類’企業(yè)現(xiàn)場核查力度，實施嚴格的分類監(jiān)管措施，并對違規(guī)企業(yè)予以處罰�！�