張曉慧：貨幣政策將更多運(yùn)用價格型調(diào)控

　　國際收支順差可能還會持續(xù)一段時間 趨于平衡應(yīng)是大趨勢——

　　中國人民銀行貨幣政策司司長張曉慧24日在央行網(wǎng)站發(fā)表文章指出，中國國際收支順差狀態(tài)可能還會持續(xù)一段時間。隨著市場自身和國家政策調(diào)整，國際收支趨于平衡應(yīng)該是大的趨勢。在此過程中，市場經(jīng)濟(jì)體制將不斷完善，利率、匯率等改革將繼續(xù)推進(jìn)，中國貨幣政策也將更有條件逐步增強(qiáng)以利率為核心的價格型工具的作用，從偏重數(shù)量型調(diào)控向更多運(yùn)用價格型調(diào)控轉(zhuǎn)變。

　　張曉慧認(rèn)為，當(dāng)前，中國貨幣政策仍面臨國際收支不平衡和流動性過剩問題，中央銀行仍需加強(qiáng)流動性管理，把好流動性總閘門。導(dǎo)致流動性過剩的國際收支順差既是全球化發(fā)展過程中跨國外包、供應(yīng)鏈重組加速以及國內(nèi)資源稟賦競爭優(yōu)勢的反映，也與出口導(dǎo)向發(fā)展戰(zhàn)略，以及圍繞此戰(zhàn)略長期形成的財政體制、收入分配體制、貿(mào)易體制、價格體制、匯率體制等因素有關(guān)，從更深層次看，反映了消費(fèi)率偏低、儲蓄率偏高的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾比較突出。由于結(jié)構(gòu)調(diào)整有一個過程，未來中國國際收支順差狀態(tài)可能還會持續(xù)一段時間。

　　她表示，目前，中國已實現(xiàn)“存款利率管上限，貸款利率管下限”的階段性改革目標(biāo)，中央銀行實行二元化的利率調(diào)控模式，即一方面調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率（上下限）以影響金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平，另一方面通過公開市場操作及各類中央銀行利率引導(dǎo)市場利率。在利率傳導(dǎo)機(jī)制不暢情況下，存貸款基準(zhǔn)利率管制在某種程度上增強(qiáng)中央銀行調(diào)控利率能力。近幾年，中國人民銀行加強(qiáng)對利率工具運(yùn)用，利率調(diào)整更加頻繁，利率調(diào)控方式更為靈活，調(diào)控機(jī)制日趨完善。

　　目前，存款準(zhǔn)備金工具對沖作用甚至超過公開市場操作。隨著對沖規(guī)模不斷擴(kuò)大，公開市場操作有效性和可持續(xù)性在一定程度上受到商業(yè)銀行購買意愿、流動性凍結(jié)深度等因素制約。存款準(zhǔn)備金工具具有主動性較強(qiáng)的特點(diǎn)，收縮流動性比較及時、快捷，能夠長期、“深度”凍結(jié)流動性，更適合應(yīng)對中長期和嚴(yán)重的流動性過剩局面。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可鎖定部分基礎(chǔ)貨幣并降低貨幣乘數(shù)，進(jìn)而影響金融機(jī)構(gòu)信貸擴(kuò)張能力，對調(diào)控貨幣信貸總量有更大效力。（任曉）