日本國債：預(yù)謀的風(fēng)險(xiǎn)游戲

　　香子，一位生活在上海的日本人。和大部分日本人一樣，她也把積攢的錢交給媽媽打理。4月14日，香子告訴《國際金融報(bào)》記者，他們家是典型的“渡邊太太”理財(cái)，媽媽算是其中一員，“媽媽幾日前告訴我，她把持有的日本國債都賣出了。”

　　“渡邊太太”們的拋售，威力不小。4月11日，東京證交所一度暫停了日本政府債券期貨交易，因?yàn)?月的10年期日本國債合約遭到拋售，債券價(jià)格大跌，基準(zhǔn)收益率升高8個(gè)基點(diǎn)至60個(gè)基點(diǎn)，是近年來日本債券市場最大的單日漲幅之一。

　　日本國債怎么了？以收益率極低，且表現(xiàn)穩(wěn)定聞名的日本國債，是否從此風(fēng)波不定，還是偶感風(fēng)寒？多年唱空日元的對沖基金們，是大賺一票，還是和往常一樣，鎩羽而歸？

　　超量寬松后遺癥

　　僅僅一周的時(shí)間，日本10年期國債收益率創(chuàng)出了0.315%的紀(jì)錄低點(diǎn)，而后又急速反彈至0.635％，著實(shí)讓投資者過了一把坐“過山車”的癮。今年迄今，10年期以上的日本國債10天讀數(shù)波動(dòng)率增長了12個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到有紀(jì)錄以來最高的14.8%，僅次于希臘位居25個(gè)被監(jiān)測主權(quán)債中的第二位。

　　“由于老齡化及少子化，日本國民始終抑制消費(fèi)，把資金存入銀行或購買安全性和流動(dòng)性較高的日本國債，而銀行在擁有越來越多存款但不愿放貸給企業(yè)的情況下也把大量資金投注于國債市場，這就是為何多年來日本政府負(fù)債率越來越高，但卻沒有面臨財(cái)政懸崖的原因。正因?yàn)槿绱�，日本國債也始終保持高價(jià)格、低收益率�！睆�(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長孫立堅(jiān)在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“不過，日本的量化寬松正是通過央行不斷擴(kuò)大購買國債規(guī)模來實(shí)現(xiàn)的，而日本央行愈加激進(jìn)的寬松舉措將日本投資者的資金逼出了日本國債市場�！�

　　至于投資者拋售日本國債的原因，在孫立堅(jiān)看來有兩種可能：“一是規(guī)�？涨暗牧炕瘜捤闪钔顿Y者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒急劇膨脹，因此紛紛采取現(xiàn)金為王的舉措而退出債市。二是日本政府的量化寬松舉措令投資者看到了日本經(jīng)濟(jì)未來的一絲機(jī)會(huì)與希望，因此放棄低收益的國債投資轉(zhuǎn)而投向高收益領(lǐng)域�！�

　　4月8日起，日本央行開始首批購買國債1.2萬億日元，此舉宣告日本的超級(jí)量化寬松政策正式啟動(dòng)。

　　如意算盤不好打

　　國債市場的動(dòng)蕩，很可能正是安倍及其政府所樂見的，這也就解釋了為何日本央行一邊承認(rèn)“央行大規(guī)模買入政府債券將對市場造成巨大的影響”，而一邊又堅(jiān)定地實(shí)施無限量寬松政策�！叭毡菊�府不可能不考量央行大規(guī)模購入國債所帶來的結(jié)果，甚至將這種波動(dòng)看作是必須付出的代價(jià)。”孫立堅(jiān)表示。

　　“日本現(xiàn)在希望把錢從原來所謂的日本國債當(dāng)中轉(zhuǎn)移出來，轉(zhuǎn)移到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)當(dāng)中來�！毙录悠氯A僑銀行經(jīng)濟(jì)師謝棟銘說，目前，日本政府已經(jīng)在鼓勵(lì)它的養(yǎng)老金入市和投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，從現(xiàn)在到今年的上半年，日本都將處于這樣一個(gè)資金轉(zhuǎn)移階段。

　　債券之王格羅斯近日也表示，日本央行積極的日本政府債務(wù)購買計(jì)劃將使日本投資者轉(zhuǎn)向收益較高的海外市場，這將推升世界各地的資產(chǎn)價(jià)格，包括美國國債。一直以來，日本總是以“世界老二”的身份自居并緊跟美國老大的步伐，而在貨幣政策方面也是如此。然而，美國可以通過印鈔來復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)，而日本是否能同理可證呢？“美國的問題是價(jià)格在金融危機(jī)中遭到破壞，但是基本面并沒有壞，可以通過超發(fā)貨幣修復(fù)金融環(huán)境。然而，日本的問題是老齡化、信心不足等結(jié)構(gòu)性的基本面壞了�！睂O立堅(jiān)表示，“用貨幣政策來解決經(jīng)濟(jì)基本面問題，至少時(shí)至今日并沒有成功先例存在。”

　　一位中資銀行交易員同樣對《國際金融報(bào)》記者表示：“雖然，近期日本出現(xiàn)了資金流出債市而流向股市的動(dòng)向，甚至有大量資金流向海外市場。但是這種現(xiàn)象很有可能是短期的，如果日本經(jīng)濟(jì)無法出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善的局面，大量的日本投資者還是會(huì)回歸日本國債市場。”