■本報(bào)記者 張曉峰 張 穎 任小雨 見習(xí)記者 黃作金 　　編者按:昨天是2012年一季度的最后一個(gè)交易日，上證指數(shù)一季度上漲2.88%為2012年的市場迎來一個(gè)好彩頭。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，A股超八成的概率如果一季度漲，全年即漲；一季度跌，全年即跌。因此，2012年的A股究竟如何演繹已經(jīng)成為后市關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　本版將從宏觀政策、指數(shù)表現(xiàn)、熱點(diǎn)板塊、牛熊個(gè)股等角度，對(duì)一季度走勢進(jìn)行系統(tǒng)回顧和仔細(xì)梳理，并對(duì)第二季度，乃至全年的市場走勢作出分析和展望，希望能對(duì)廣大投資者有所幫助。

　　A股一季度先揚(yáng)后抑 不確定性預(yù)期導(dǎo)致寬幅震蕩

　　今年一季度的A股市場的走勢為“先揚(yáng)后抑”。上證指數(shù)漲幅為2.88%，深成指漲幅為5.51%，中小板指數(shù)漲幅為2.73%，唯獨(dú)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌了6.99%。

　　利好頻出 六周連漲

　　從走勢上看，上證指數(shù)從今年年初，經(jīng)過2日的調(diào)整后，1月6日在2132.63點(diǎn)探底后，開始出現(xiàn)一波反彈行情，至2月27日一直反彈至2478.38點(diǎn)，上漲了300多點(diǎn)，反彈幅度達(dá)13.9%，站在60日均線之上，這段上升行情令廣大投資者頗為振奮。但是，隨后市場在連續(xù)12個(gè)交易日的橫盤整理后，3月14日大幅收陰，出現(xiàn)跳水，直至3月底，A股市場的調(diào)整幅度達(dá)7.86%。

　　在年初這輪上漲過程中，截至2月24日，上證指數(shù)實(shí)現(xiàn)了罕見的六周連漲，深證成指報(bào)10124.15點(diǎn)，一舉收復(fù)萬點(diǎn)整數(shù)位。滬深兩市量能已經(jīng)連續(xù)三天放大在2000億以上，場外資金源源不斷進(jìn)場買貨，股指上攻態(tài)勢明顯。

　　伴隨著市場這輪的反彈，可以看到，國內(nèi)政策面上，管理層呵護(hù)股市態(tài)度十分明確。隨著降準(zhǔn)的再次發(fā)布，房地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)不變情況下，各地開始以微調(diào)之名，行寬松之實(shí)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望加快。

　　同時(shí)，管理層的新政頻出，鼓勵(lì)上市公司分紅、敦促養(yǎng)老保險(xiǎn)資金入市，尤其證監(jiān)會(huì)主席郭樹清關(guān)于“藍(lán)籌股已經(jīng)顯示出了罕見的投資價(jià)值”的疾呼，讓市場對(duì)管理層的良苦用心有了深刻的印象。在管理層多次強(qiáng)調(diào)大盤藍(lán)籌股具有投資價(jià)值，鼓勵(lì)各路資金進(jìn)入股市，這對(duì)股市，特別是對(duì)大藍(lán)籌的啟動(dòng)形成良好支持。

　　三因素影響市場

　　此后，市場在2月27日放出天量，收為一根上影較長的陰K線后，經(jīng)過縮量橫盤整理后，3月14日，在獲悉房價(jià)遠(yuǎn)未回到合理價(jià)位的信息后，大盤急速回落，滬指形成2.63%下跌，成為年內(nèi)以來單日最大跌幅，伴隨著長長的陰線，成交額達(dá)1707.37億元，創(chuàng)出自去年4月12日以來新高。

　　對(duì)于市場的急轉(zhuǎn)直下，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，不確定性預(yù)期導(dǎo)致寬幅震蕩。當(dāng)前，我國乃至世界宏觀經(jīng)濟(jì)形勢仍存在多種變數(shù)。影響一季度市場的三方面因素主要有：

　　首先，宏觀經(jīng)濟(jì)的增速出現(xiàn)回落。

　　日前，公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年1-2月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤6060億元，同比下降5.2%，這是該數(shù)據(jù)自2009年11月來首次出現(xiàn)負(fù)增長。同時(shí)，在制造業(yè)PMI連續(xù)三個(gè)月回升后，3月份匯豐中國制造業(yè)PMI初值為48.1，創(chuàng)4個(gè)月以來最低。

　　1-2月份我國規(guī)模以上工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資完成額、社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增速以及對(duì)外出口同比增速均創(chuàng)2010年以來新低，經(jīng)濟(jì)同比增速仍在回落之中。

　　民生證券認(rèn)為，從目前PMI指數(shù)反映的企業(yè)產(chǎn)成品庫存情況看，企業(yè)層面整體庫存水平仍然處于相對(duì)高位。結(jié)合企業(yè)去庫存周期，預(yù)計(jì)未來3-6個(gè)月，企業(yè)去庫存壓力仍然存在，PPI同比仍會(huì)向下調(diào)整。但從PPI環(huán)比走勢看，流通環(huán)節(jié)去庫存顯著快于企業(yè)層面去庫存，因此從社會(huì)總體庫存水平看，去庫存壓力會(huì)逐步減弱。

　　其次，通貨膨脹壓力的緩解。

　　今年，2月份CPI同比上漲3.2％，漲幅比上月下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，也低于今年4％的CPI預(yù)期目標(biāo)。業(yè)內(nèi)人士普通認(rèn)為，通脹壓力已有所緩解。

　　第三，流動(dòng)性的逐步改善。

　　流動(dòng)性是整體市場的血液，從去年央行四季度發(fā)布的報(bào)告看，今年貨幣供應(yīng)目標(biāo)位14%的M2增速，其隱含的全年信貸規(guī)模大概在8萬億左右。今年前兩個(gè)月新增貸款分別為7831億元跟7107億元。招商證券認(rèn)為，目前，流動(dòng)性溫和趨松的格局未變，但不確定性有所提升。

　　總體上看，國泰君安認(rèn)為，伴隨著通脹超預(yù)期的消散，現(xiàn)有政策緊縮下的資產(chǎn)價(jià)格也已經(jīng)呈現(xiàn)回落，流動(dòng)性的環(huán)比改善不僅僅體現(xiàn)在緊縮政策的逐步微調(diào)，而且實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域內(nèi)的資金價(jià)格也會(huì)自發(fā)回落，盈利的周期性調(diào)整趨勢有望在2012年初形成本輪底部，而房地產(chǎn)調(diào)整的尚在可控和PPI的回落將使得企業(yè)盈利在2012年二季度之后趨于穩(wěn)定，2012年的A股市場一季度是低點(diǎn)，但是從通脹、流動(dòng)性、盈利三者之于股市的筑底關(guān)聯(lián)性來看，現(xiàn)在已經(jīng)處于底部區(qū)域，2012年一季度的低點(diǎn)更多將只是一個(gè)盈利分化后的成長性再識(shí)別，小牛市格局有望在此后形成真正趨勢。