歐洲央行在4月4日的月度貨幣政策會議后宣布：將維持現行各項利率標準不變。而此前也有消息說歐洲央行正受到德國等“核心國家”央行的壓力，要求其退出抗擊債務危機的非常規(guī)政策。對此歐洲央行行長德拉吉表示：現在討論非常規(guī)措施的“退出機制”還為時過早。

　　德拉吉此言一出，歐洲股市與匯市立即出現下跌。歐洲央行的政策無疑向市場傳達了這樣一個信號：歐債危機的“最壞時候”雖然已經過去，但危機遠沒有結束。特別是在歐元區(qū)通脹率連續(xù)數月超過2%的警戒線后，歐洲央行仍維持現行的低利率，說明他們對當前局勢的嚴重性有了充分的認識。

　　應該說歐盟與歐洲央行過去一年的一系列動作，基本上完成了首要目標：整頓財政紀律。還通過私人債務減記拔除了希臘這座最大的火藥桶上的雷管。下一步雖然西班牙、葡萄牙等問題還會爆發(fā)，但其劇烈程度仍屬于可控范圍，因此不會掀起太大的風浪。

　　下一步歐洲領導人要面對的，則是長期低迷的經濟。2011年4季度歐元區(qū)G D P環(huán)比下降0.3%，正式拉開了經濟衰退的序幕。而近期一系列經濟數據更說明，這種衰退或低迷不會很快過去，甚至會在相當長時期內籠罩在歐洲的上空。

　　從2011年2季度歐債危機再度升級，到3季度的銀行業(yè)，再到4季度的實體經濟，經濟的起伏是環(huán)環(huán)相扣的。另外，歐洲的財政緊縮也必定會使經濟增長減速，可以預見，歐元區(qū)的財政緊縮一天不結束，經濟增長就難以恢復。

　　另外，外部環(huán)境也對歐元區(qū)不利，特別是新興經濟體的增長放緩、高油價等不利因素交織在一起。目前歐洲的通脹，主要成因是輸入性與成本性通脹，其中能源價格首當其沖。高油價也使歐洲央行不得不提高歐元的匯率，但同時又抑制了出口，使得經濟恢復的難度加大。

　　“腹背受敵”、“彈藥用光”可以說是歐洲決策者們面臨的窘境。低增長、高通脹使得歐洲貨幣政策的空間越來越狹窄，兩輪LT R O后，歐元區(qū)恐難找到新的抵押品，再加上現在蟄伏在歐洲央行的近8000億歐元存款，一旦出來，很可能引發(fā)更嚴重的通脹。而一些能立竿見影的政策，如發(fā)行歐元債券、讓歐洲央行直接出面收購國債，都受到德國等國的反對，只能束之高閣。現在歐洲領導人所期望的，就是讓油價盡快降下來，好讓他們的活動空間更大一些。