就在央行12日晚間宣布下調(diào)存準(zhǔn)率0.5個百分點(diǎn)之后，房產(chǎn)像打雞血一樣興奮，中介夜撥電話促客戶簽單。此外，據(jù)網(wǎng)絡(luò)調(diào)查顯示，59%的網(wǎng)友認(rèn)為股市將大漲，并且有63%的網(wǎng)友認(rèn)為政策已轉(zhuǎn)向。財評人士將此次下調(diào)比喻成央行終于下雨了，央行下調(diào)準(zhǔn)備金是一場及時雨嗎？會否如六成網(wǎng)友所認(rèn)為貨幣政策轉(zhuǎn)向了嗎？此次降準(zhǔn)釋放怎樣的信號？
從4月份公布的數(shù)據(jù)來看，外貿(mào)、投資、稅收以及信貸增速，均出現(xiàn)增速放緩現(xiàn)象，市場分析認(rèn)為，此次降準(zhǔn)是央行對數(shù)據(jù)出籠做出的主動積極反應(yīng)，釋放出來的近5000億資金也只是正好沖銷掉4月存款減少的規(guī)模。也有人把近期摩根大通對賭巨虧20億美元事件聯(lián)系，擔(dān)心由此引發(fā)連鎖反應(yīng)，會造成一次規(guī)模巨大的流動性危機(jī)，央行通過降準(zhǔn)來提前做準(zhǔn)備。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長、金融學(xué)教授孫立堅日前撰文指出，央行此次的存準(zhǔn)率下調(diào)不能簡單地理解為貨幣政策開始走向?qū)捤�，而是正在面臨促增長和防通脹所造成的“兩難”的挑戰(zhàn)。朱大鳴也認(rèn)為，這次下調(diào)準(zhǔn)備金，并沒有傳遞明顯的信號，或許，這次下調(diào)準(zhǔn)備金只是“兩難”中不得已的折中辦法。中銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征同樣認(rèn)為，貨幣政策并沒有發(fā)生根本改變，還是維持穩(wěn)健貨幣政策，這只是央行為了平衡國內(nèi)流動性采取的對沖政策。
顯然，如果輕易認(rèn)為貨幣政策發(fā)生轉(zhuǎn)向顯然為時過早，一方面當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不是很好看，一方面，4月份公布的CPI數(shù)據(jù)雖有回落，但由于勞動力成本及資源性產(chǎn)品價格上升，物價上行壓力依然存在，此外，國際大宗商品價格波動帶來的輸入型通貨膨脹壓力不容忽視，未來物價可能再度上行的風(fēng)險促使決策層更加謹(jǐn)慎。“前一段時間突出暴露出來的實體經(jīng)濟(jì)“錢荒”和虛擬經(jīng)濟(jì)“錢流”的問題，在這種狀況下，如果貨幣政策不謹(jǐn)慎，非但不能提振投資和消費(fèi)，反而會看到消費(fèi)品被當(dāng)作投資品來炒作的問題，而且，央行等到推升物價上漲的時候再來收緊銀根就會變得異常困難�！睂O立堅說。在他看來，未來央行貨幣政策能否突出重心，在穩(wěn)中求進(jìn)，促進(jìn)市場形成穩(wěn)定的預(yù)期，從而發(fā)揮它應(yīng)有的刺激實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的作用，關(guān)鍵還要取決于以下幾個因素：首先，實體經(jīng)濟(jì)吸收流動性的海綿功能必須盡快建立起來。其次，流動性的增加要和我國金融體系的發(fā)展同步推進(jìn)。再者，歐美日寬松的貨幣環(huán)境挑戰(zhàn)我們資本管理的效率和匯率變化的靈活性。
為何出現(xiàn)“兩難”的局面？朱大鳴分析認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性畸形，是將整個中國經(jīng)濟(jì)逼上了“兩難”的結(jié)局。他指出，流動性緊張并不一定是整體緊張，更多的體現(xiàn)是結(jié)構(gòu)性緊張。存量流動性早已經(jīng)是天量，否則，物價和房價不會這么高，民間資金不會那么暗流涌動。但是，這些存量流動性的天量貨幣，結(jié)構(gòu)非常畸形，主要不是基于市場分配，而是基于身份和權(quán)力在支配。如此，天量鈔票掠奪了實體經(jīng)濟(jì)和民間儲蓄，將整個中國經(jīng)濟(jì)逼上了兩難的結(jié)局。如果信貸結(jié)構(gòu)不改變，實體經(jīng)濟(jì)很難有起色，房地產(chǎn)市場永遠(yuǎn)不可能健康發(fā)展，而且永遠(yuǎn)充當(dāng)替罪羊，股市永遠(yuǎn)都是取款機(jī)，中小企業(yè)融資難也難以得到解決。
“兩難”的挑戰(zhàn)還會持續(xù)多久？孫立堅表示，不管“兩難”的挑戰(zhàn)還會持續(xù)多久，存準(zhǔn)率盡快下調(diào)變得刻不容緩！當(dāng)然，會容忍這種擴(kuò)張預(yù)期持續(xù)多久，還要取決于央行今后對流動性增長的速度和控制物價的必要性所作出的判斷。
需要注意的是，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，這次降低存準(zhǔn)率并不是為了拯救房產(chǎn)，降低存準(zhǔn)率不會改變房產(chǎn)低迷的形勢。
