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綠鞋機(jī)制

2010-08-16 11:04     來源:新華財(cái)經(jīng)     編輯:程軼文

  “綠鞋機(jī)制”也叫綠鞋期權(quán)(Green Shoe Option), 是指根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2006年頒布的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第48條規(guī)定:“首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的,發(fā)行人及其主承銷商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)”。這其中的“超額配售選擇權(quán)”就是俗稱綠鞋機(jī)制。該機(jī)制可以穩(wěn)定大盤股上市后的股價(jià)走勢(shì),防止股價(jià)大起大落。工行2006年IPO時(shí)采用過“綠鞋機(jī)制”發(fā)行。

  “綠鞋”由美國(guó)名為波士頓綠鞋制造公司1963年首次公開發(fā)行股票(IPO)時(shí)率先使用而得名,是超額配售選擇權(quán)制度的俗稱。綠鞋機(jī)制主要在市場(chǎng)氣氛不佳、對(duì)發(fā)行結(jié)果不樂觀或難以預(yù)料的情況下使用。目的是防止新股發(fā)行上市后股價(jià)下跌至發(fā)行價(jià)或發(fā)行價(jià)以下,增強(qiáng)參與一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)的投資者的信心,實(shí)現(xiàn)新股股價(jià)由一級(jí)市場(chǎng)向二級(jí)市場(chǎng)的平穩(wěn)過渡。采用“綠鞋”可根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)節(jié)融資規(guī)模,使供求平衡。

  它的功能主要有:承銷商在股票上市之日起30天內(nèi),可以擇機(jī)按同一發(fā)行價(jià)格比預(yù)定規(guī)模多發(fā)15%(一般不超過15%)的股份。

  這一功能的體現(xiàn)在:如果發(fā)行人股票上市之后的價(jià)格低于發(fā)行價(jià),主承銷商用事先超額發(fā)售股票獲得的資金(事先認(rèn)購(gòu)超額發(fā)售投資者的資金),按不高于發(fā)行價(jià)的價(jià)格從二級(jí)市場(chǎng)買入,然后分配給提出超額認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)的投資者;如果發(fā)行人股票上市后的價(jià)格高于發(fā)行價(jià),主承銷商就要求發(fā)行人增發(fā)15%的股票,分配給事先提出認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)的投資者,增發(fā)新股資金歸發(fā)行人所有,增發(fā)部分計(jì)入本次發(fā)行股數(shù)量的一部分。

  顯然,綠鞋機(jī)制的引入可以起到穩(wěn)定新股股價(jià)的作用。因此,今后對(duì)于可用綠鞋機(jī)制的新股,上市之日起30天內(nèi),其快速上漲或下跌的現(xiàn)象將有所抑制,其上市之初的價(jià)格波動(dòng)會(huì)有所收斂。

  綠鞋機(jī)制穩(wěn)定股價(jià)的作用原理

  超額配售選擇權(quán)是指發(fā)行人在股票上市后一段時(shí)間內(nèi)授予主承銷商的一項(xiàng)選擇權(quán)。按照慣例,獲此授權(quán)的主承銷商按同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額15%的股份,即主承銷商按不超過包銷數(shù)額115%的股份向投資者發(fā)售。

  在本次增發(fā)包銷部分的股票上市之日起30日內(nèi), 當(dāng)股票股價(jià)上揚(yáng)時(shí),主承銷商即以發(fā)行價(jià)行使綠鞋期權(quán),從發(fā)行人購(gòu)得超額的15%股票以沖掉自己超額發(fā)售的空頭,并收取超額發(fā)售的費(fèi)用。此時(shí)不必花高價(jià)去市場(chǎng)購(gòu)買,只需發(fā)行人多發(fā)行相應(yīng)數(shù)量的股份給包銷商即可。實(shí)際發(fā)行數(shù)量為原定的115%。

  當(dāng)股價(jià)下跌時(shí),主承銷商將不行使該期權(quán),而是從股票二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)回超額發(fā)行的股票以支撐價(jià)格并對(duì)沖空頭(平倉(cāng)),以賺取中間差價(jià)。此時(shí)實(shí)際發(fā)行數(shù)量與原定數(shù)量相等,即100%。由于此時(shí)市價(jià)低于發(fā)行價(jià),主承銷商這樣做也不會(huì)受到損失。

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